文/樂居財經 付魁

瑪格家居的上市進程再度被按下了“暫停鍵”。

日前，因IPO申請文件中記載的財務資料已過有效期，深交所所中止其發行上市審核。這是瑪格家居第二次上市被中止，第一次是在今年3月31日，原因也是財務資料過期。

(資料圖片僅供參考)

2020年11月，瑪格家居傳出上市信息，期間經歷了證監會39問，然而將近三年的時間，還是沒能邁進資本大門。

瑪格家居屬于定制企業，主營業務為定制衣柜。招股書顯示，2022年，瑪格家居定制衣柜業務收入下降，這也直接導致整體營收下降、凈利潤下滑。

與其他幾家上市定制家居企業不同，瑪格家居主要銷售模式為經銷，占比常年超9成。但在近年來，瑪格家居也在發力大宗業務板塊，與房企的聯系也越來越密切。

數據顯示，近年來，瑪格家居大宗業務模式收入增長明顯，2022年增長2倍之多。但隨之而來的應收賬款也在增加。2022年，應收賬款增加近9倍。

業績下滑股東分紅反增

今年以來，企業上市的難度正在加大。8月底，中國證監會明確宣布，將階段性收緊IPO節奏，不少正在排隊IPO的企業面臨著明顯會更高的上市門檻。

放到家居企業身上來，上市難度加大有所體現。數據顯示，自今年6月份至今，也有5家泛家居企業主動或被動地撤回上市申請。而在上月底，瑪格家居的上市進程也再次擱淺。

瑪格家居從2020年11月辦理了輔導備案后，先后經歷了證監會從關聯交易、業績表現到產品質量、行政處罰，從股東結構、股權變更到實控人股權質押等39問，再到財務資料過期被中止上市，已經跨越了近3年的周期。

拋開上市難度的影響，瑪格家居自身業績表現不盡人意。營收和凈利潤下滑、應收賬款激增、過度依賴經銷模式等問題，對其IPO過會也有影響。

數據顯示，2020-2022年，瑪格家居營收分別8.4億元、10.26億元、9.45億元，凈利潤分別為9853.27萬元、1.09億元、8848.97萬元。2022年，瑪格家居營收凈利潤均有所下降。

對此，瑪格家居在招股書中表示，2020年及2021年投入新增產線，其固定成本在2022年度集中體現，整體分攤的制造費用較高；同時，重慶工廠受高溫限電等各類因素的影響，2022年8月、11月及12月停工停產合計35天，致使公司生產經營活動受到一定的影響。

資料顯示，瑪格家居是一家專業從事全屋定制家居產品研發、設計、生產、銷售及服務的現代化企業，主要業務收入來源于定制衣柜的銷售收入，占比均在80%以上。

數據顯示，2020-2022年，瑪格家居定制衣柜的銷售收入分別為7.22億元、8.85億元、7.71億元。主營產品的收入下降或是導致整體營收下降的主要原因。

而除了收入下降外，定制衣柜的毛利率也所下降。數據顯示，2020-2022年，定制衣柜的毛利率分別為41.55%、39.47%、37.13%。主營產品的毛利率下降直接拉低整體毛利率水平，2020-2022年，主營業務毛利率分別為39.18%、36.66%、33.66%，呈逐年下降趨勢。

雖然營收和凈利潤下降，但瑪格家居現金分紅不降反增。數據顯示，2020年和2021年，瑪格家居的現金分紅均為3000萬元，2022年的現金分紅為3825萬元，約占當年凈利潤的比例為43.23%。

瑪格家居的實際控制人為董事長唐斌，其直接持有瑪格家居51.16%的股份，通過金瑪咨詢間接持有0.55%的股份，通過天瑪咨詢間接持有3.50%的股份，共計持股55.21%。

按照這一持股比例計算，唐斌三年的分紅分別為1656.3萬元、1656.3萬元、2111.78萬元。

應收賬款激增近9倍

據了解，瑪格家居最主要的銷售模式是經銷商模式，2020-2022年，經銷商模式下的銷售收入分別為7.98億元、9.93億元、8.71億元，經銷商模式收入占主營業務收入比例均在94%及以上。

或是為了擺脫過度對經銷模式的依賴，瑪格家居近年來也在發展其他模式，比如大宗業務模式。據了解，瑪格家居的大宗業務模式主要為學校、房地產開發商等生產、銷售配套整體家居產品的業務。在近兩年，瑪格家居與房企捆綁較為密切。

前五大客戶中，就有房企的身影。2021年和2022年。龍湖均在前五大客戶之中，并從2021年的第三大客戶成為2022年的第一大客戶，對其的銷售輸入分別為1550萬元、3552.86萬元。

重點發力大宗業務模式后，其經營數據有了明顯的變化。數據顯示，2020-2022年，瑪格家居大宗業務收入分別為2622.97萬元、1724.58萬元、5560.79萬元，尤其在2022年，收入增長了兩倍之多。

近兩年，房地產市場下行明顯，這給與之上下游相關的企業帶來了一定的影響。在招股書中的風險因素中，瑪格家居將“房地產行業調控導致公司利潤下滑的風險”列在了第一位。

反觀瑪格家居本身，雖然大宗業務收入增長明顯，但應收賬款也在增加。數據顯示，2020-2022年，瑪格家居應收賬款分別為305.79萬元、213.25萬元、1884.44萬元。2022年，瑪格家居應收賬款激增近9倍。瑪格家居也坦言，大宗業務項目驗收及回款周期相對較長，如果客戶資信狀況在信用期內有所下滑，會導致公司存在一定應收賬款收回的風險。

而從應收賬款的企業中，有房企在里面。數據顯示，前五大欠款客戶應收賬款余額占應收賬款總額的比重分別為78.20%、90.92%、81.64%。2022年，在前五大應收賬款客戶中，龍湖是第一位，為1361.40萬元，占應收賬款余額的比重為60.37%。