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9月25日，平安證券發布月醞知風之地產行業。

本月觀點：8月底住建部明確首套房首付比例下限，多地跟進下調首套房首付比例至20%；北上廣深杭等核心一二線逐步落實“認房不認貸”，廣州放寬限購條件，南京、合肥等強二線全域取消限購，有望打開“新形勢”下的政策空間。投資建議方面，地產政策組合拳彰顯中央托底地產信心與決心，短期政策博弈機會仍存，中長期持續看好積極拿地改善資產質量、融資及銷售占優的強信用房企越秀地產、招商蛇口、保利發展、華發股份、中國海外發展、濱江集團、建發國際集團等。同時建議關注物業管理及城中村改造的產業鏈機會保利物業、招商積余、綠城管理控股、東方雨虹、科順股份、偉星新材等。

政策：一線城市落實“認房不認貸”，一線城市步入限購松綁行列。8月涉房類政策42項，其中偏松類政策39項；兩部門發文明確，首套房和二套房最低首付比例分別調至20%、30%，二套住房利率政策下限調整為不低于LPR加20bp，落實存量房貸利率下調。地方層面，一線城市落實“認房不認貸”，強二線拉開取消限購序幕，一線城市步入限購松綁行列，政策力度持續加碼。

資金：社融數據回溫，居民中長期貸款拖累或將減緩。8月M2同比增速環比回落0.1pct，社融存量同比增速環比回升0.1pct；8月新增居民中長期貸款僅為去年同期的6成，存量同比增速較上月降0.2個百分點，后續隨著存量房貸利率下調逐步落地，“提前還貸”現象或趨于平穩，或將減緩對居民中長期貸款拖累。

樓市：成交延續疲軟，各能級城市價格均環比下跌。9月（截至19日）重點50城新房月日均成交環比降3.5%，同比降39.8%；重點20城二手房月日均成交環比降1.2%，同比升9%，同比降幅較上月收窄13.2pct。隨著一線城市“認房不認貸”、核心二線城市陸續放開全域限購，9月第2周重點監測城市新房、二手房成交環比改善，寬松政策逐漸起效；疊加“金九銀十”為傳統推盤旺季，短期重點城市樓市成交有望延續改善。

地市：土地供應規模仍處低位，土地市場面臨流拍壓力。8月土地市場供地節奏加快，但仍處于低位，遠不及上年同期供地量。樓市成交持續走弱影響房企拿地信心，8月百城土地溢價率3.54%，環比降1.5pct，溢價率降至年內最低水平；流拍率升至42%，創2021年以來新高，土地市場面臨流拍壓力。

房企：延續探底行情，核心城市樓市復蘇動能有望提振。8月樓市延續探底行情，百強房企累計銷售額同比下降10%，單月銷售額同比下滑37.6%，降幅進一步擴大。北上廣深杭等核心一二線逐步落實“認房不認貸”，南京、福州、青島等地全域取消限購，疊加“金九銀十”加快推貨節奏，短期有望提振樓市信心。央國企持續擔當拿地主力，少數優質民企亦有表現，地方平臺托底再度活躍，央國企中綠城、越秀表現可圈可點。

板塊表現：8月申萬地產板塊跌6.93%，跑輸滬深300（-6.21%）；截至2023年9月22日，當前地產板塊PE（TTM）14.45倍，高于滬深300的11.68倍，估值處于近五年94.2%分位。

風險提示：1）若后續貨量供應由于新增土儲不足而遭受沖擊，將對行業銷售、開工、投資等產生負面影響；2）若樓市去化壓力超出預期，銷售持續以價換量，將帶來部分前期高價地減值風險；3）政策呵護力度有限，行業調整幅度、時間超出預期，將對行業發展產生負面影響。