文/樂居財經 程孟瑤

(資料圖)

今年5月，在國內最大的電池展CIB上，深圳市誠捷智能裝備股份有限公司（簡稱“誠捷智能”）展示了“EV方形激光切卷一體機”、“4680圓柱激光切卷一體機”等新產品。一體化的緊湊設計，解決了鋰電池電芯對齊度、張力波動、極耳對齊度等客戶痛點，顯著提高了電芯制造的一致性，為電池的安全性和質量提升帶來助益。

一個月后，誠捷智能向科創板發起沖擊。高調展示新產品的背后，是誠捷智能近3年，鋰電業務毛利率出現三連降，特別是圓柱電池制片卷繞一體設備，毛利率從40.99%降至29.84%。

反觀其鋁電解電容器業務，在2022年一躍成為國內規模最大的鋁電解電容器設備生產企業，鋁電解電容器是電子產品中不可或缺的關鍵基礎元件，誠捷智能為其提供生產設備。

近3年，這個兩項業務的營收復合增長率達59.48%，成為誠捷智能業績增長關鍵，2022年，其營收增速56.30%，凈利潤大漲462.6%，不過與同行相比，誠捷智能的營收、利潤規模均較小，研發投入上也略顯不足。

今年4月，誠捷智能迎來小米智造的入住，將其估值催升至22.50億元，實控人咼德紅借勢套現5000萬。報告期內，通過股權轉讓，咼德紅家族累計套現至少8360萬元。

一、創始人股權激勵妻子

三家子公司均處于虧損中

2007年咼德紅拉著兄弟咼志勇，妻弟宗勇，合計出資50萬元成立了興誠捷有限。一開始，咼德紅并沒有給妻子宗香容股份。

2016年，興誠捷有限改制為誠捷智能，期間咼德紅、宗勇、咼志勇合計拿出了31.59%的股份用于股權激勵，除了員工持股平臺誠捷宏業、誠捷興業外，核心員工吳澤喜、劉云，通過直接持股的方式分別獲取3.57%、1.32%的股權激勵。

實際上，分到員工手里的股份只有19.64%。通過搭建員工平臺，咼德紅以及其親屬宗勇、宗香容均成為激勵對象。誠捷宏業是咼德紅擔任執行事務合伙人的平臺，持有19.99%合伙份額，宗香容持有7.62%份額，夫妻二人合計持有27.61%份額；誠捷興業的執行事務合伙人為宗香容，持有36.88%合伙份額，此外，咼德紅持有10.69%合伙份額，宗勇持有28.93%合伙份額，合計持有76.5%份額。

誠捷智能成立時，誠捷宏業持股17.50%，誠捷興業持股9.20%，以此計算，三人獲得11.75%的激勵股份。咼德紅直接持股比例下降至58.15%，但通過一致行動關系，實際仍然控制95%的股權。

遞表時，誠捷智能共有33名股東，其中自然人股東10名，機構股東23名。自然人股東中，咼德紅為董事長、總經理，持股29.67%；宗勇為董事、市場營銷中心總監，持股比例2.42%；吳澤喜為第四事業部部長，持股比例1.61%；陳肯為董事會秘書，持股比例1.13%，劉云為采購部部長，持股0.74%；趙清華為財務總監，持股0.14%。

咼德紅、誠捷宏業、誠捷興業、宗勇、咼志勇，作為一致行動人合計控制49.47%的股權。持股2.76%的粵科天使為國有股東。近一年新增股東小米智造，持股3.52%。

誠捷智能共有3家控股子公司，東莞誠捷、東莞恩慈、深圳佳的，2022年均處于虧損狀態，分別虧損2528.49萬元、299.78萬元、221.06萬元。不僅如此，三家子公司均處于資不抵債狀態，2020年-2022年，誠捷智能少數股東權益分別為-23.37萬元、-420.12萬元、-526.22萬元。

二、小米25.29元/股突擊入股

實控人套現5000萬

從興誠捷有限成立以來的16年時間，誠捷智能經歷9次增資和7次股權轉讓，其中5次增資、6次股權轉讓發生在報告期內。豐盛六合、榮盛創投、艾華集團、宜賓晨道、小米智等外部資本進入，宗勇、咼德紅等股東通過賣股套現。

最后一次股權轉讓發生在遞表前3個月內，2023年4月，小米智造以25.29元/股價格入股，誠捷智能整體投后估值為22.50億元。其股份分別受讓自實控人咼德紅和羅一幟，本次轉讓，咼德紅套現5000萬元，羅一幟套現2910.78萬元。

按照股份鎖定的承諾，小米智造從咼德紅處受讓的197.73萬股股份，上市限售期為36個月，羅一幟處受讓取得的115.11萬股股份，限售期為12個月。

小米智造的合伙人背景相當豪華，除了小米集團、順為資本，還有北京國管、星潤資產、亦莊國投、興業證券、歡聚時代、納芯微、金山軟件等機構和相關企業。

報告期內，誠捷智能的股東們不止這一次套現行為。樂居財經《預審IPO》注意到，2020年1月榮盛創投以22.35元/股價格對誠捷智能增資，3602萬元認購161.20萬股股份。僅僅持有2年，2021年12月7日榮盛創投就全身退出，以17.91元/股的均價將所持股份分別轉讓給了澤奕伍號、優上睿盈、聯洲投資、今晟優選。

咋一看，像是一筆虧本的買賣。但由于在2020年7月，誠捷智能曾將資本公積4027.56萬元轉增股本4027.56萬股，榮盛創投的持股數量相應增加至402.98萬股，每股單價被稀釋，但持股數量大幅增加，402.98萬股股份售出，榮盛創投合計套現7023.55萬元。兩年收益3421.55萬元，收益率高達95%。

還有2020年1月，宗勇將53.70萬股股份轉讓予王志堅，套現1200萬元；王志堅曾擔任豐盛六合執行事務合伙人寧波梅山保稅港區豐盛六合投資管理有限公司執行董事、法定代表人，于2021年5月份卸任。豐盛六合和王志堅與榮盛創投一起在2020年1月對誠捷智能進行了增資。目前，豐盛六合直接持有誠捷智能3.45%的股份，王志堅持股2.40%，合計5.85%。

2021年9月，畢方貳號以9.68元/股進入，咼志勇套現828.06萬元，誠捷興業股東們套現1171.94萬元。咼德紅、宗勇、宗香容合計持有誠捷興業76.5%份額，以此計算咼德紅家族合計分得896.53萬元收益。2021年11月，咼德紅還以435.31萬元將誠捷智能90.69萬股轉讓予陳肯。粗略統計，報告期內通過股權轉讓，咼德紅家族累計套現至少8360萬元。

三、營收增速56.30%

凈利潤大漲462.6%

誠捷智能主要從事電容器和鋰電池行業的智能制造裝備的研發、生產和銷售。其產品分為電容器制造設備以及鋰電池制造設備，主要用在電子制造、新能源汽車、儲能電站等領域，市場需求旺盛。細分產品中，其釘接卷繞設備是電容器生產制造全工序工藝要求較高的核心設備；卷繞/疊片設備，是鋰電池生產中段工序的核心設備。

2022年電容器制造設備和鋰電池制造設備主營業務收入占比分別為50.03%、48.09%，是其重要收入來源。報告期內，誠捷智能主營業務收入分別為2.29億元、3.71億元、5.83億元，規模持續增長。

2020-2022年，其主營業務收入的復合增長率達59.48%。但與同行的先導智能、贏合科技、利元亨相比，誠捷智能的營收、利潤規模均較小。

報告期內，誠捷智能實現營業收入2.35億元、3.76億元、5.88億元，2021年和2022年同比分別增長59.97%、56.30%。而先導智能、贏合科技、利元亨2022年度營業收入分別為139.32億元、90.20億元、42.04億元。

凈利潤方面，誠捷智能分別為1027.34萬元、879.22萬元、4946.43萬元，2021年和2022年同比下降14.42%、增長462.60%。凈利率4.37%、2.34%、8.41%，也低于行業近3年以來10%以上的均值。

2022年，在營業收入同比增加56.3%的情況下，其凈利潤同比增長462.6%。招股書顯示，2022年誠捷智能營業收入和營業成本變動趨勢基本一致，毛利率較2021年增加2個百分點，整體保持平穩的情況下，誠捷智能營業利潤同比增長404.57%。除了銷售產品，2022年誠捷智能還通過政府補助、短期理財補貼利潤。

報告期內，誠捷智能經營活動產生的現金流量凈額分別為-857.30萬元、1836.66萬元、-1.10億元，由于銷售收款與采購付款時間錯配，回款不及時。其經營活動產生的現金流量凈額低于凈利潤，造成短期的資金壓力。

2020年-2022各期末，誠捷智能應收賬款賬面余額分別為1.07億元、1.43億元、1.81億元，計提的減值準備分別為1042.15萬元、997.75萬元、1447.26萬元。

四、電容業務產量下滑增速放緩

本次IPO，誠捷智能擬將募集5.87億資金，其中4.87億投向工業類鋁電解電容器、高性能高壓化成箔、高分子固體鋁電解電容器技改擴產等三個項目，1億元用于補充流動資金。實際上，2022年，誠捷智能電容器制造設備產量、銷量、出貨同比量均有下滑。

受新能源汽車、5G通訊、新能源、手機快充、計算機設備等領域的需求推動，全球鋁電解電容器市場發展強勢。智多星顧問數據顯示，2020年全球鋁電解電容器市場規模約為489.71億元，同比增長5.6%。預計至2026年，行業市場規模將達881.14億元，2022-2026年間年復合增長率約為6.7%。

2022年，誠捷智能已經成長為國內規模最大的鋁電解電容器設備生產企業，市場份額為23.0%；與全球鋁電解電容器企業Nichicon（日本）、ELNA（日本）、KEMET（美國）、江海股份、艾華集團、立隆電子等建立了長期穩固的業務關系。

報告期內，其電容器制造設備收入分別為1.16億元、2.43億元、2.92億元，占主營業務收入的比例分別為50.82%、65.55%、50.03%。2021年，隨著外部環境逐步得到改善，整體市場顯著回暖，銷售收入相應大幅增長，但2022年增速有所放緩。

以卷繞工序為核心，誠捷智能電容器制造設備其主要包括連線設備、一體式釘接卷繞設備以及分體式釘接卷繞設備。報告期內，連線設備銷售額的快速增長拉動了該業務的整體業績，2021年和2022年，連線設備銷售額分別同比增長677.28%、353.59%。銷售數量從4臺增長至76臺，銷售單價從89.6萬元/臺漲85%至166.27萬元/臺。

五、鋰電業務規模小

毛利率出現三連降

在鋰電池領域，誠捷智能在鋰電池卷繞設備領域排名第四，市場份額占比5.8%，圓柱電池卷繞設備領域排名第二，市場份額27.0%。是比亞迪、寧德時代、億緯鋰能、欣旺達、鵬輝能源、航天鋰電、中興派能等鋰電品牌的供應商。

報告期內，誠捷智能鋰電池制造設備收入分別為1.04億元、1.17億元、2.81億元，占主營業務收入比例分別為45.51%、31.45%、48.09%。銷售收入持續增長，但毛利率卻承受著下滑壓力。

2020年-2022年，誠捷智能鋰電池制造設備毛利率分別為34.18%、24.50%、19.80%，呈下滑趨勢。近年來，下游鋰電池制造行業存在提質降本壓力，相應的成本向上游設備企業的傳導至誠捷智能。

此外，誠捷智能在鋰電卷繞設備的主要競爭對手，先導智能、贏合科技、利元亨，2022年度在鋰電設備領域的營業收入分別為99.44億元、81.92億元、33.97億元，相較之下，誠捷智能2.81億元的收入規模很小。

通過研發技術驅動市場是行業共識，持續穩定的研發投入可以為公司業務拓展提供有力支持，增強公司的核心競爭力。2020年-2022年誠捷智能研發費用分別為1989.36萬元、3249.45萬元、4056.59萬元，費用率8.45%、8.63%、6.89%，略低于同行均值。

由于產品類型較少，在專利及軟件著作權數量方面，誠捷智能也落后于同行業可比公司。截止2022年末，誠捷智能擁有專利422件，其中發明專利87件，占比20%左右。

附：誠捷智能上市發行中介機構清單

保薦人：招商證券股份有限公司

主承銷商：招商證券股份有限公司

發行人律師：廣東信達律師事務所

審計機構：立信會計師事務所（特殊普通合伙）

評估機構：北京中林資產評估有限公司