華泰證券認為，年初至今國內掃地機終端需求弱勢運行，消費信心不足或為主要原因。根據奧維云網數據，經歷春節的短暫回暖后，3、4月國內掃地機線上銷售額同比降幅走擴。展望下半年，華泰證券認為當前掃地機行業供給端已經出清到位，需求景氣度上行拐點日行漸近，其中下半年是重要觀察節點。而隨著下游需求的逐步回暖，行業龍頭企業將享受剩者紅利，并釋放業績彈性。

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華泰 | 家電：掃地機競爭格局向好，需求恢復性增長可期

年初至今國內掃地機終端需求弱勢運行，消費信心不足或為主要原因。根據奧維云網數據，經歷春節的短暫回暖后，3、4月國內掃地機線上銷售額同比降幅走擴。展望下半年，我們認為當前掃地機行業供給端已經出清到位，需求景氣度上行拐點日行漸近，其中下半年是重要觀察節點。而隨著下游需求的逐步回暖，行業龍頭企業將享受剩者紅利，并釋放業績彈性。

核心觀點

春節以來掃地機需求低位運行，消費信心不足或為主因

經歷春節的短暫回暖后，國內掃地機需求在3月再次走弱。根據奧維云網，3/4月掃地機線上銷售額同比分別-6.9%/-16.53%。消費信心不足或為導致這一變化的主要原因。3、4月作為掃地機集中上新的節點，新品是驅動大盤增長的關鍵支撐。雖今年各品牌紛紛調整新品戰略為主打高性價比，但其動銷表現依舊一般，主要表現為新品熱銷缺乏持續性，需求并未得到充分釋放。

品牌供給出清到位，Q2競爭趨緩、價格企穩

自22Q2行業景氣度回落，掃地機產品供給加速出清，腰部品牌座次變化大。進入23Q2，線上品牌新梯隊、新格局雛形顯現。1）營銷競爭趨緩。年初以來國內市場以現有玩家為主，Q2新品集中上市后現有玩家調整營銷策略，明晰各自定位，差異化競爭；2）價格企穩。頭部兩大品牌占市場6成以上的份額，通過推新開始共同維護價格秩序，不盲目追求規模擴張。綜上，我們認為當前行業品牌供給出清到位。

618復盤及下半年展望

作為上半年最重要的促銷活動，618大促提振掃地機短期需求。根據奧維云網，618期間掃地機線上銷售額/量同比分別+4%/+7%。通過復盤，我們認為以下兩點值得關注：1）618期間大品牌競爭更多表現為追覓和云鯨之間市場份額的爭奪，兩大頭部品牌差異化發展，再次印證“競爭趨緩、價格企穩”的觀點；2）線下市場活力和發展潛力嶄露頭角，根據奧維云網樣本監測，618期間線下銷售額同比增長超40%；而隨著場景消費的恢復，線下渠道或成今年最大的增量市場。綜上，我們預判下半年掃地機市場有望實現恢復性增長，迎來景氣度拐點。

風險提示：宏觀經濟下行；地產后周期影響或超出預期；原材料價格及人民幣匯率不利波動。