1.普林斯頓CIO宣布明年退休，繼任者尚未確定

2.2022普林斯頓捐贈基金規模增長至358億美元，戈登任期內年化回報12.6%

(資料圖)

3.積極配置權益類資產，專注長期、分散的投資策略

文：白話華爾街丨ID：WallstreetTalk

字數：2057字，閱讀時間：4分鐘

當地時間4月14日，普林斯頓大學發布聲明表示，該校捐贈基金的負責人安德魯·戈登（Andrew Golden）計劃在掌舵近30年后于明年退休。現年63歲的戈登是普林斯頓大學投資公司（Princeton University Investment Company，PRINCO）的第三任總裁，他決定將在2024年6月30日卸任，繼任者將在明年確定。

“大衛·史文森的得意門生，從攝影師一路做到CIO”

捐贈基金模式之父，耶魯大學前CIO大衛·史文森門下桃李無數，為捐贈基金、慈善基金界培養了大量杰出人才，安德魯·戈登正是其中之一。

戈登本科畢業于杜克大學哲學專業，后到耶魯管理學院進修。加入普林斯頓大學之前，戈登曾與大衛·斯文森共事，在1988-1993年從實習生做到了耶魯捐贈基金的投資經理。而在認識史文森之前，戈登一直從事攝影工作，他也曾坦言，自己絕大部分好的管理理念都來源于史文森。

在耶魯工作多年后，戈登曾加入母校杜克大學的捐贈基金，成為投資業務的管理者。一年半后，普林斯頓大學向他伸來橄欖枝，邀請他擔任首席投資官，并幾乎從零開始搭建投資團隊。在普林斯頓，戈登秉承了史文森分散化投資和專注另類投資的理念，帶領團隊屢創佳績。

戈登領導了普林斯頓捐贈基金從直接投資到委托外部管理人的轉變。他花多年時間向信托董事會宣傳耶魯式的哲學理念、框架、管理構架，將投資決策權從董事會轉交到了新組建的投資團隊手中。這種轉變得到了時間的驗證，也幫助普林斯頓成功度過了亞洲金融危機、互聯網泡沫等特殊時期。

“30年賺了300億美元，幫普林斯頓實現財務自由”

自1995年以來，戈登一直擔任普林斯頓捐贈基金的負責人，當時該基金的資產管理規模不到40億美元。截至2022年6月30日，這一數字已經增長至358億美元，戈登任期內該基金的年化回報為12.6%。

2021財年，由于私募股權投資組合的強勢增長，普林斯頓捐贈基金的回報率達到了驚人的46.9%，資管規模上漲至377億美元。但與其他常青藤名校遭遇的情況類似，普林斯頓在2022財年的回報轉為-1.5%，資管規模雖然有所下降，但基本保留了前一年的增長。這與戈登的敏銳嗅覺不無關系，在2020年初的一次采訪中，他表示“當前的風險在于利率很低，資產價格過高，普林斯頓正在逐漸降低美國股票的倉位，轉向國際市場，同時也在將科技股的配置調整至價值股。”

在捐贈基金強勢回報的推動下，普林斯頓成為了全球第一所實現“財務自由”的大學。美國大學經費通常由政府撥款、學費和捐贈基金收入三部分組成，以截至2022財年的資管規模和年均回報計算，該基金年均收入為45億美元，而普林斯頓在2021年的預算為18.6億美元。這意味著即使沒有外部資金來源，普林斯頓僅靠投資收入就能完全覆蓋教職工的餐飲、工資等日常支出。

“積極配置權益類資產，專注長期、分散的投資策略”

普林斯頓捐贈基金的目標是獲得年化10%以上的長期收益，每年該基金需要支出5%來承擔學校費用。戈登認為，只有通過積極的、偏向于權益類資產投資的方法才能長期實現這個目標。作為LP，捐贈基金通過與全球的投資管理公司合作，投資于不同的資產類別。普林斯頓的成功反映了其投資團隊發掘人才和拓展關系網絡的能力。

根據PRINCO官網公布的投資策略，其投資組合中的權益類資產占了94%。其中私募股權占比最大達30%，其次分別是獨立回報/對沖基金（24%）、實物資產-包括一級和二級市場（18%）、成熟市場股票多頭基金（13%）、新興市場股票多頭基金（9%）、固收&現金（6%）。分配給美股市場的份額占成熟市場股票的60%，僅占總資產的7.8%。

更分散的投資集意味著投資組合能夠應對更多樣化的環境，并持續地產生較高回報。同時，多樣的資產類別也有助于控制風險。戈登在采訪中曾提到，2009年到疫情之前的美股大牛市讓人們開始質疑捐贈基金式的分散化投資，對比標普500指數，部分人認為分散投資不僅回報降低，而且成本較高，但后兩年發生的事也印證了PRINCO模式的正確性。

“投資就是投人，目標一致至關重要”

在選擇基金經理時，普林斯頓注重與投資者的利益一致性，同時也注重風險偏好的一致性。普林斯頓的資產配置是自下而上的，對于優秀GP條件可以放寬。當戈登發現一名優秀的管理人時，即使這一策略或資產已經達到了配置目標，普林斯頓可以為了這個管理人而增加目標配置。

即便是外部基金業績不佳時，普林斯頓也并不急于贖回。戈登通常希望基金經理能用一個簡單的理由來解釋虧損的原因，一起探討事件的邏輯和未來前景。如果團隊能夠認同GP的邏輯，那戈登會堅持投資該基金。正因如此，普林斯頓也是對新興基金最包容的捐贈基金之一，即使沒有過往業績支撐，這些基金也通常能為投資者創造優秀的回報。

對于未來，戈登認為有一些風險是可見的，比如政治、利率等因素，但有些是不可見的。普林斯頓不做自上而下的預測。在宏觀層面要進行的判斷非常多，而判斷越多越容易出錯。據他預測，未來30年間市場的波動性將比現在更劇烈。

參考資料

1. Bloomberg，Princeton’s Endowment Chief Andrew Golden to Retire After Almost 30 Years

2. Vintage，Annual Summit: Princeton’s Alternatives Portfolio in a Time of Great Financial Uncertainty

3. Princo，Investment Strategy

4. Youtube，Andrew Golden – Beyond the Long Term

5. Youtube，Andrew Golden–Navigating Princeton’s Endowment Through Another) Crisis

6. Princo，After the crash

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