全國水泥熟料產能最大的五家企業分別是中國建材集團、安徽海螺水泥、冀東金隅、華潤水泥控股和華新水泥（含雙馬）。前10大水泥企業的熟料集中度是57%。

中國建材和安徽海螺水泥總產能分別為5億噸和3億噸，居世界第一和第三名。

(資料圖片僅供參考)

從地域分布上看，我國水泥熟料產能主要集中在華東（27%）和西南地區（24%），中南和西南地區也有一些。

水泥是基礎原材料行業，銷售半徑受制于運輸方式及當地水泥價格，經營模式有別于日常消費品。

海螺水泥，采取直銷為主、經銷為輔的營銷模式，在中國及海外所覆蓋的市場區域設立500多個市場部，營銷網絡較為完善。

海螺能夠做大做強，有三個非常重要的戰略：跨區域擴張、內延擴張和T字型戰略，其中最著名的就是T戰略。

“T”的橫為沿海，豎為長江。T戰略講的是在長江沿岸石灰石資源豐富的地區，興建、擴建熟料生產基地，在沿海無資源但水泥市場發達的地區，低成本收購小水泥廠，并改造成水泥粉磨站，就地生產水泥最終產品。

這一模式有效地突破了水泥行業所謂的銷售半徑的限制，擴大了規模，降低了成本。

同時，占據了長江這一黃金水道，具有低物流成本優勢，節省了原料運輸至生產地的費用。

統計數據顯示，這一方式比直接輸出水泥產品，節約了10%-50%的運輸費用。在這一系列戰略指導下，海螺水泥的銷售半徑和市場份額隨著地域擴張而擴大，形成區域內的市場壁壘，市場地位鞏固。2022年公司熟料產能2.5億噸，水泥產能3.6億噸，骨料產能5530萬噸，商品混凝土300萬立方米。

海螺水泥除了產能有巨大優勢外，成本的控制也是行業內頂尖的。水泥的噸成本是業內最低的，噸毛利又是行業內最高的，保持業內領先的地位。

貿易的特點是能做大營收，但是毛利率極低，僅為0.2%。公司的第一大產品為42.5級水泥，占自產品收入的7成；而32.5級水泥占15%；熟料增長快于骨料增長。

公司海外業務的增長迅猛，公司在東南亞、中亞等地區在建及擬建項目正有序推進。

總體而言，公司收入的增長一半是由于貿易的增長，自產品的增長更傾向于行業整體緩慢的增長。

未來，我們國家的水泥行業會看到這樣幾個變化：

1、市場份額繼續向頭部企業集中

2、總產能還是會受到供給側改革的抑制，同時需求仍然維持剛性；3、水泥的量和價保持低速增長。

對海螺的估值，是股利折現模型。在用股利折現模型的時候，需要有兩個假設條件。首先是要假設未來較長一段時間內，海螺的成長性，另外一個假設就是折現率。

增速越高，內在價值就越大；折現率越高，內在價值就越小。

對成熟性行業，估值應該保守一些，我覺得未來給海螺3%的凈利潤增速就差不多了。