盈利能力維穩，招銀國際維持中國中免“買入”評級
來源：深圳房地產信息網     2023-10-08 05:56:34     


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10月7日，招銀國際維持中國中免“買入”評級，目標價132.3元人民幣。

招銀國際觀點如下，公司2季度毛利率環比1季度提升3.72百分點至32.8%，基本符合年初目標，但是較正常水平仍有大幅提升空間。預計7、8月的毛利率相比2季度有進一步提升，產品組合持續優化--珠寶和腕表類銷售恢復勢頭，煙酒類銷售依靠機場門店客流的恢復持續增加。營收層面，盡管近期受到宏觀環境以及暑期特定客群影響，公司通過舉辦9月中旬為期一周的日上周年慶香化促銷活動拉動整體季度營收。

公司以實現收入穩步增長，保障歸母凈利額作為全年首要運營目標。實現情況來看，縱使營收增長略慢于市場預期，下半年利潤率恢復速度有望環比提升。鑒于目前庫存及市占率已基本回歸至健康水平，公司暫不面臨犧牲毛利率換取盈利額壓力。展望4季度，公司將把握旅游旺季的營收增長潛力，依情況調整折扣力度以保障凈利額目標。

中長期內持續吸引核心客群，實現營收及利潤企穩。伴隨著消費力逐漸恢復，公司計劃建設新項目并持續把握核心客群。美妝板塊方面，海棠灣1期香化館已基本完成建設，預計10月將開業；重奢板塊方面，LV和迪奧有稅店預計將在11及12月開業；綜合商業體方面，與太古合作的海棠灣3期項目及洲際酒店項目將分別于2025和2026年開業運營。

基于旅客的恢復進度及公司盈利能力的彈性，招銀國際維持此前的盈利預測。招銀國際預計公司2023-2025年營收增速分別實現32.1%/14.4%/13.7%；歸母凈利潤分別實現69.1億元、93.6億元、118.0億元。

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