近日，龍旗科技上市進程再近一步，上交所審核狀態已經變更為“已問詢”。

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龍旗科技是從事智能產品研發設計、生產制造、綜合服務的科技企業，屬于智能產品 ODM 行業。公司業務覆蓋多個國家和地區，為全球頭部消費電子品牌商和全球領先科技企業提供專業的智能產品綜合服務，主要客戶包括小米、三星電子、A 公司、聯想、榮耀、OPPO、vivo、中郵通信、中國聯通、中國移動、B公司等。

據招股書顯示，2020年-2022年，龍旗科技營業收入分別為164.21億元、245.96億元、293.43億元，今年上半年，龍旗科技實現營業收入108億元，同比下降29.34%；凈利潤33379.35萬元，同比增長34.81%；歸母凈利潤33413.51萬元，同比增長35.06%。就營業收入下降，龍旗科技解釋稱主要是智能手機市場整體復蘇不及預期及前期基數較高所致，扣非凈利潤上升主要是受益于原材料價格降低、美元兌人民幣匯率升值及生產經營效率持續提升。

龍旗科技智能手機占營業總收入的比例分別為72.11%、74.12%、82.70%，一路走高。占比高企則意味著，公司相較同行業公司經營業績容易受到下游行業特別是智能手機行業景氣度影響。

價格方面，龍旗科技，2022年智能手機ODM業務銷售價格從199.74元下降至187.09元，下降幅度6.33%，2022年整機銷售價格從275.20元下降至241.92元，下降幅度高達12.09%。

2020-2022年，龍旗科技綜合毛利率分別為8.24%、7.55%、8.50%，低于12%左右的行業平均水平，同行業可比公司綜合毛利率均值分別為13.52%、11.73%、11.72%。

客戶方面，2020-2022年及2023年上半年，龍旗科技對小米的銷售收入分別為68.91億元、141.83億元、133.57億元、40.86億元，占比分別為41.96%、57.66%、45.52%、37.83%；值得注意的是，2021年小米占比超過五成，高達57.66%，不過到了2023年上半年，龍旗科技向小米銷售收入僅為40.86億元，同比下降了45.67%。

龍旗科技給出的解釋是，2023年上半年小米智能手機出貨量同比下降19.77%，向小米銷售數量相應減少，另外2022年Redmi9系列機型仍貢獻公司大量銷售收入，占來自小米總收入的44.38%，而2023年上半年該款機型銷售收入較少，預計2023年下半年向小米的銷售收入將環比回升，仍將為公司第一大客戶。

另外，應收賬款方面，龍旗科技應收賬款最高占營收四成左右，應收賬款周轉率低于同行。2019-2022年，公司應收賬款余額分別為25.59億元、66.76億元、67.53億元、55.24億元，占當期營業收入的比例分別為25.65%、40.65%、27.46%、18.83%。同時期，龍旗科技應收賬款周轉率分別為3.68、3.56、3.66、4.78，低于同行業可比公司的4.80、5.76、6.17、6.64，應收賬款逾期比例呈現上升趨勢，分別為1.44%、0.91%、1.42%和2.04%。

資產負債率方面，2020年-2022年，龍旗科技資產負債率（合并）分別為88.45%、80.20%、78.25%，雖然負債率連年下降，但常年維持在80%左右，超過同行業可比公司均值的59.52%、60.51%、59.92%。不僅如此，截至各報告期末，資產負債率均位列同行可比公司第一名。截至2023年6月30日，龍旗科技資產總額為1,472,658.60萬元，負債總額為1,119,080.86萬元。據此計算，資產負債率為75.99%。

歷史上，龍旗科技共進行了五次增資，10次股權轉讓。2022年11月，龍旗科技第七次股份轉讓，也就是最后一次股權變動時，公司估值為84億，對應2022年市盈率14.98倍。

此次IPO，龍旗科技擬募集資金18億，占發行后總股本的比例不低于10%，不超過15%，由此計算公司發行估值為120億，按照發行前天津金米、蘇州順為合計持股17.31%計算，賬面價值高達20.77億元，凈賺了22倍。

龍旗科技最早曾于2015年12月、2017年12月遞交招股書，擬登陸創業板，但在2018年遭到了發審委否決，龍旗科技隨后轉戰滬市主板繼續沖A，并在近期披露了兩輪問詢回復意見。在首輪審核中，上交所對龍旗科技提出大小問題共計30個，此番第二度問詢，龍旗科技也暴露出不少新問題：業績下滑明顯，今年上半年營收同比下滑了29%，另外向小米銷售收入更是同比下降45.67%，暴跌了近五成，其中對小米毛利率下滑引發上交所質詢。