文/樂居財經 嚴明會

“泰禾的產品贏得了客戶的高度認可，泰禾的股票卻沒有得到資本市場的認可。”泰禾集團董事長黃其森今年在廈門考察廈門院子和汀溪院子時，曾這樣說過。

2010年9月30日，在經歷了40個月的準備，泰禾正式在資本市場亮相。通過借殼ST三農，泰禾成功登陸深交所。作為當年國內唯一上市房企，泰禾受到市場資金熱捧，當日股價漲幅達到263.16%，2018年，泰禾市值曾一度飆升至500億。

(資料圖)

2023年5月8日，泰禾股價跌落于1元以下，之后連續20個交易日再未突破1元，已觸及強制退市的規定，到了和資本市場說再見的時候。

8月2日，ST泰禾(000732.SZ)公告稱，公司股票已被深圳證券交易所決定終止上市，將于2023年8月4日被深圳證券交易所摘牌。退市當日，泰禾的股價停在了0.43元，總市值10.70億元。

泰禾集團成立的時間，是1996年。經過二十余年的發展，泰禾從區域走向全國，期間不乏有銷售額突破千億這樣的高光時刻。

就像文章開頭黃其森所言，泰禾多年對產品的打磨，得到過市場的認可，其打造的泰禾院子是中式豪宅的代表，而黃其森也因此有“豪宅教父”之稱。但在這一輪行業周期里，泰禾未逃過退市的命運，難免讓人唏噓。

不過，泰禾本身對于退市的態度是比較坦然的，其表示，退市對公司層面沒什么實質性影響。目前的經營情況已經比去年要好，主要是解決債務和復工復產等問題，也在繼續尋找戰略合作方。用董事長黃其森話來說，“其實泰禾已經從最艱難的時刻走出來了”。

天才少年的地產故事

泰禾的故事，從黃其森開始講起。

早期黃其森的標簽，是天才少年。1965年出生于福建省閩清縣的黃其森，15歲便考入了福州大學建筑系，成為了家鄉一帶遠近聞名的神童。傳聞里，黃其森不僅學習努力，且善于交際，大學時期便結交不少人脈。

4年大學生涯結束，黃其森暫別本專業，被分配到建設銀行工作，拿到普通人夢寐以求的“鐵飯碗”。憑借著上學時期保留的吃苦勤奮的精神，黃其森職場之路走的順利，數年間便逐步從一個基層職員晉升為管理層，期間還考取了金融學的研究生。

時間來到上世紀90年代，當時中國大陸掀起了下海經商的熱潮。或是天才的遠見，亦或是少年那顆不安分的心，讓黃其森毅然決然丟下鐵飯碗，進入商海。1996年，黃其森在福建成立了泰禾集團，命運的齒輪開始轉動。

創業不易，尤其是房地產這種資金密集型行業。成立不久，泰禾集團便因沒有巨額的資金進行運轉而舉步維艱，幸得黃其森早年間的交際以及銀行工作經驗，讓泰禾集團接下了一些小工程，之后的泰禾也僅僅處于當地中游水平，一直持續到2002年。

2002年，黃其森經過深思熟慮后，決定帶團隊北上，斥巨資在北京建設“運河岸上的宅院”項目，這是一個"古樹高墻、門庭院落"的中式別墅項目。這一嘗試，讓泰禾獲得了前所未有的成績，項目正式開盤后大賣，泰禾一炮而紅成為全國知名品牌。黃其森也由此明確泰禾走精細化線路的方向。

2007年，泰禾規模擴張帶來的資金需求，讓黃其森萌生了上市的想法。當年泰禾集團重組福建三農，將旗下福州泰禾房地產開發有限公司價值24.2億元的全部股權注入福建三農。2010年，福建三農脫胎換骨，泰禾集團進入資本市場。

泰禾的上市，非常及時。2010年，房地產行業面臨巨大的資金壓力，北京更是開始實行預售款監管制度，開發商常規融資渠道幾乎被堵死。泰禾也因成功上市，多了一條融資渠道。

快速擴張之路

泰禾在沒有上市之前，市場對其的印象是冷靜的。2007年，當全國房企瘋狂拿地時，泰禾并未冒進，而是專注開發泰禾紅樹林和泰禾紅峪兩個項目，但在上市之后，泰禾的經營戰略似乎開始慢慢變快了。

2013年1月，泰禾斥資18.5億元奪得北京朝陽區孫河地王，樓面價達2.84萬元/平方米；，4月在北京通州臺湖鎮一塊地的競拍過程中，泰禾直接報價19億元，遠超萬科的報價，由此誕生了新的地王。而在這一年，泰禾的拿地金額達到195億元，是2012年的5倍有余。

之后的泰禾，仍然走在高速擴張的道路上。2017年，泰禾集團共發起了46起并購，獲取項目36個，耗資高達552億，新增土儲面積高達792.8萬平方米。

不得不承認，高速擴張是有一定的效果的。2012年到2017年，泰禾的銷售額由64億上升至1007億，6年時間翻了17倍，成功躋身千億俱樂部。同時，泰禾營收由26.26億元升至243.31億元，凈利潤由2.93億元升至23.33億元。

其間泰禾也打造了不少銷冠項目，如合作開發的北科建泰禾北京麗春湖院子以55.3億元的成績成為2017年度北京別墅市場、中國別墅市場和北京商品住宅市場“三冠王”。

得益于此，2017年，黃其森更是為泰禾定下了巨額目標——2018年，2000億銷售額。由此泰禾股價暴漲甚至引發深交所關注。

然而，泰禾這些年間節節攀升的不止銷售額，還有負債。2012年-2017年，泰禾的總負債由113.46億元上升至1813.02億元。而在2017年末，泰禾的短期借款為218.16億元，已經超過了所持的貨幣資金165.85億元。

或是得益于創始人黃其森金融的出身，泰禾的融資手段極其豐富。有上市增發、資產證券化、公司債券、資產支持票據、資管和信托等，據透露，與泰禾合作的各種金融機構加起來，數量最多的時候，大大小小的加起來，超過了100家。

危機與自救

泰禾流動性問題，在2018年已經有跡可循。

首先是大規模裁員的傳聞。當年市場傳出，泰禾的裁員總體比例高達30%。之后，董事會秘書洪再春、副總經理成爾駿、CFO羅俊等十多位高管相繼離去，泰禾因此還被戲稱為職業經理人的“黑洞”。

不過從經營數據來看，當時泰禾還未出現太多問題。2018年，泰禾銷售額達到1382.7億元，雖未完成黃其森定下目標，但也在增長。期內營收309.85億元，歸母凈利潤25.55億元，分別同比增長27.35%及20.25%。

泰禾情況急轉直下，是在2019年。當年，泰禾營收下滑23.77%至236.21億元，歸母凈利潤僅有4.66億元，不到2018年的五分之一。

2020年，泰禾正式宣告陷入債務危機。4月，泰禾未能如期償還西藏信托的金融債務，導致黃其森被列入失信被執行人名單，7月6日，泰禾未能完成中期票據“17泰禾MTN001”本息的按時兌付，關閉了其在資本市場再融資的大門。

再加上政策調控及市場下行，泰禾的財務狀況進一步惡化。2020年營收36.15億元，同比大幅下滑84.7%，歸母凈虧損50億元。之后的2021年及2022年，泰禾一直處于虧損，虧損額分別為40.13億元及53.74億元。

直至2023年4月，泰禾已到期未歸還借款本金為582.03億元，對外擔保中實質性逾期債務對應的擔保余額為54.16億元。

流動性壓力下，黃其森也嘗試為泰禾尋找白衣騎士。在讓出第一大股東的真誠態度之下，泰禾官宣引入萬科作為戰投，然而這一合作的前提條件始終未能達成：泰禾必須順利完成債務重組并恢復正常生產。

泰禾本身也在積極尋求出路。2021年起，泰禾方面陸續宣布與多家銀行及金融機構簽訂協議，華融資產、長城資產、信達資產、東方資產、興業資產、浙商資產成為六大債權人。

恢復經營方面，今年以來，泰禾全國多個重點項目取得進展：深圳院子南區、上海海上院子、福州鼓山院子、泰禾福州灣、太原金尊府等項目復工“保交樓”持續推動。

“保交樓的前提是復工復產，但是現在大環境看銷售情況不好，市場信心欠缺。我們也希望市場能給我們一些時間和更多信心。”泰禾方面表示。