近期，石油、煤炭、有色等部分順周期品種起舞，讓市場驚艷，相關主題基金也表現強勢。多位基金經理認為，估值低，加上對未來經濟預期的改善，觸發了這波行情，對將來持續性有信心。對于整個順周期板塊，他們更看好工業金屬、煤炭、機械設備等細分領域機會，但也有的對資源品相對謹慎，更看好化工、非金屬建材板塊的龍頭。有基金經理稱順周期行情剛剛起步，其中地產鏈的優質公司未來可期;但也有人對地產相關的順周期偏謹慎。

煤炭、石油等順周期品種起舞

基金經理看好行情持續性

石油、煤炭、有色等部分順周期品種近幾個月走勢強勁，帶動相關基金表現突出，比如多只原油QDII基金，6月以來凈值漲幅超過20%;同時，多只煤炭ETF、有色ETF近幾周反彈也比較明顯。

華商主題精選混合基金經理伍文友認為，本次行情的觸發因素是商品價格指數的持續走強以及國內宏觀經濟預期的改善。南華商品指數自6月初以來持續走強并接近歷史新高;同時，自7月政治局會議以來，國內宏觀政策出現了明顯變化，經濟穩增長力度逐步加強，有助于市場對經濟預期的改善。

蜂巢基金研究部總監吳穹表示，從基本面看，資源股的現貨、期貨價格在近期都有所上漲。供給端，煤炭部分礦場停產，石油方面沙特和俄羅斯宣布延長減產計劃，有色方面供給也較為固定，而目前海外需求不差，國內經濟復蘇預期提升，市場對未來需求的預期也提升，帶動現貨、期貨價格上漲。其次股票層面看，這些股票本身估值較低，如煤炭股普遍5-8倍估值，石油石化不到10倍估值，基本面提升疊加便宜的估值，使得板塊性價比提升。

基金經理對周期和能源股行情持續性比較有信心。“中長期來看，商品的持續強勢是2020年下半年以來的延續，本質是供需不斷改善下的景氣上行周期。我們對本輪景氣上行周期驅動的行情有較強信心，持續性和幅度都值得期待。”伍文友說。

創金合信資源主題基金經理黃超分析，煤炭板塊前期低估值、高股息，本身具備吸引力，煤礦安全監察加嚴和煤價上漲驅動了短期行情;未來能否延續，取決于煤炭價格和無風險利率的變動情況，煤炭價格影響公司業績，無風險利率影響估值。原油方面是因為沙特等OPEC國家持續減產造成供給端偏緊，原油價格上漲催化了短期的行情。有色方面，銅和鋁等工業金屬受國內地產政策的持續催化，需求預期改善，但短期持續性一般，如未來美國降息預期強化及落地，帶動全球降息，有望帶動一輪全球固定資產投資周期，工業金屬行情值得期待;貴金屬受美國政策預期和人民幣貶值影響，美國當前高利率，國債規模持續擴大，且處于本輪加息尾聲，甚至市場預期降息，將進一步驅動貴金屬價格上漲，行情有望持續。

國泰基金認為，煤企高利潤有望長期持續、高現金流背景下不斷提高分紅比例，此前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業的優秀企業，未來有望走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續推進，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標優化，國央企正在迎來基本面改善和中特估體系的“雙擊”。

因此在投資上，黃超表示，當前主要看好有色的貴金屬和工業金屬，也較為看好低估值、高股息的煤炭。未來的策略主要是根據綜合行業景氣度預期和個股性價比進行行業內外優化，做高低切換。

伍文友稱，基金在2022年一季度就重點布局了煤炭、油氣、有色等資源屬性的周期行業。因為2020年下半年需求開始企穩，隨著國內供給側改革的完成及全球新增供給的放緩甚至停滯，以油氣、煤炭、有色金屬為代表的資源品行業開始觸底回升，迎來景氣周期;尤其以油氣煤為代表的能源行業，產品價格不斷上漲，相關公司業績持續上調后，多數選擇慷慨分紅而非新增產能，全球的能源公司在業績和股價方面都有較好表現。“展望未來，能源品和資源品可能仍然處于景氣上行的周期中，看好相關行業和公司的投資價值。”

看好部分順周期細分龍頭

基金經理對地產鏈態度不一

不少基金經理看好順周期板塊的崛起。“近期，隨著國內宏觀經濟政策的拐點出現，看好順周期的投資者開始增多，但是，無論從板塊上漲的時間和空間，還是從投資者的持倉結構來看，行情只是剛剛起步，后續值得期待。”伍文友說。

吳穹表示，此前順周期板塊跌幅較大，在政治局會議后，活躍資本市場、房地產、地方化債等政策持續出臺，市場悲觀預期得到修正，順周期板塊迎來反彈，“我們認為目前處于估值修復中，后續板塊的業績是否能持續修復，還要根據高頻數據來跟蹤。”

當然，順周期是一個比較寬泛的概念，基金經理更看好其中一些細分領域的機會。

黃超表示，從當前來看，美債高利率下，金融屬性更強的貴金屬板塊應該是傳導最為順暢;工業金屬中的銅、鋁新增供給較少，如美國降息后新的一輪全球固定資產投資展開，工業金屬或會有很好的表現機會，節奏上略微落后于貴金屬;低估值、高股息、供給受限政策的煤炭可逢低配置，守中帶攻是很好的投資備選。

伍文友認為，順周期板塊短期可能都能受市場情緒的推動，但從中長期來看，應該選擇景氣周期出現拐點或持續向上的行業，或能夠從存量市場中獲取更多市場份額的優質公司、以及能夠推出受市場青睞產品的研發創新型公司。“所以，我們傾向于在能源品、資源品、裝備制造、新型材料、輕工制造等行業里挖掘投資機會。”

但是，吳穹對資源端相對謹慎，他表示，目前較難判斷資源品的價格是否能持續維持在高位，畢竟美聯儲持續加息就是打壓通脹。希望找一些通過自身運營效率、達到全行業成本最低的企業，如果其在逆周期時有能力擴張，當順周期運行過程中還能享受一波成長彈性。“我們還是會在化工、非金屬建材板塊評估相應細分板塊龍頭企業的機會。另外，機械行業一些通用設備類的板塊，在順周期的過程中疊加一些技術進步、自主可控等成長邏輯，這類有成長的周期型企業，也值得關注。”

另外，基金經理對房地產相關的順周期板塊看法不一。

伍文友稱，近一個多月以來，地產領域出現明顯變化：首先是大力支持剛需及改善型需求，通過降低首付比例、按揭利率，優化“認房認貸”相關政策等;其次是地產上市公司再融資不受破發、破凈和虧損限制，有望使得接近50%的上市房企融資得到改善;第三是存量房貸按揭利率的下調，將惠及更多購房家庭，有助于扭轉預期和提振信心。還有，舊城改造、城中村改造在緊鑼密鼓地醞釀中，中長期來看，這項工程的社會和經濟意義都很大。

“地產行業帶動的投資本身就是內需的重要組成部分，更重要的是，它還能帶動裝修裝飾、家具家電甚至汽車等一系列消費。城中村改造是一項系統而復雜的工程，需要一些時間去統籌安排，其前景或可期待。所以，房地產行業及產業鏈的優質公司，相應的投資機會也可期待。”伍文友進一步說。

然而，吳穹表示，對于地產鏈，考慮到目前的城鎮化水平、人口結構等問題，預期未來房地產將進入穩定增速狀態，年銷售水平預計在10-12億平之間，總量穩定，但內部結構分化，一二三線城市、剛需和改善性需求之間結構持續分化，因此目前對房地產產業鏈的總量維持較為謹慎的看法。“依賴存量住房市場的建材、家居家具的需求可能相對較好，龍頭企業可能更有機會，周期下行洗牌帶來龍頭企業份額進一步提升，規模、成本優勢擴大。”

黃超也稱，對國內地產相關的順周期偏謹慎，國內的房地產供給和新增人口都已經面臨拐點，并且長周期的趨勢目前沒有看到改變的跡象，過去與地產高基數匹配的順周期相關的產能面臨持續過剩的壓力，中短期難以扭轉。“整體看，房地產產業鏈或許存在預期修復的機會，但不認為整個行業有大的趨勢性機會。另外，少數結構性機會也值得挖掘。”