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8月30日，開源證券發(fā)布張江高科（600895.SH）研報。

營收規(guī)模有所下降，歸母凈利潤同比高增，維持“買入”評級

張江高科發(fā)布 2023 年中期報告，公司營收有所下降，歸母凈利潤高增，租賃業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，產(chǎn)業(yè)投資力度持續(xù)提升。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司 2023-2025年歸母凈利潤為 8.60、9.46 和 10.98 億元，對應(yīng) 2023-2025 年 EPS 為 0.56、0.61、0.71 元，當(dāng)前股價對應(yīng) PE 為 25.8、23.5、20.2 倍，維持“買入”評級。

結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模及收入下降，歸母凈利潤高增

公司半年度實現(xiàn)營業(yè)總收入 5.41 億元，同比下降 59.67%；實現(xiàn)歸母凈利潤 3.92億元，同比增加 1071.61%；實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-14.11 億元，同比下降 48.38%。公司營收下降主要由于期內(nèi)產(chǎn)業(yè)空間載體開發(fā)銷售減少，歸母凈利潤大增得益于公司轉(zhuǎn)讓持有的聯(lián)營企業(yè)股權(quán)產(chǎn)生的投資收益增加，同時持有的以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)公允價值下降幅度收窄。

招商建設(shè)破竹建瓴，土建項目儲量充足

公司上半年引進了 7 家集成電路重點企業(yè)，負責(zé)的張江科學(xué)城片區(qū)內(nèi)，資本注冊完成 20.5 億元，實際外資達到 0.56 億美元，新增內(nèi)資企業(yè) 165 個。公司上半年實現(xiàn)房地產(chǎn)租金收入 5.01 億元，同比增長 29.7%，截至 6 月末出租房地產(chǎn)總面積為 135.04 萬方。公司上半年共有存量在建項目 18 個，涉及總建筑面積約 300 萬平方米。公司計劃在 2023 年內(nèi)完成的項目有 2 個，完工面積約 32 萬方，其余存量在建項目計劃在未來 3 年內(nèi)全部完成。

產(chǎn)業(yè)投資騰躍啟航，創(chuàng)新孵化卓有成效

公司上半年實現(xiàn)投資收益 3.27 億元，同比增長 249.32%，主要原因為公司本期轉(zhuǎn)讓持有的聯(lián)營企業(yè)股權(quán)產(chǎn)生的投資收益較同比增加。截至 6 月末，公司累計產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模已經(jīng)達到了 87.13 億元。其中直接投資項目共有 53 個，投資金額達到38.69 億元；同時參與投資的基金有 25 個，認繳出資總額為 48.44 億元，共同撬動了 559.14 億元的資金規(guī)模。已投資的項目在市場上表現(xiàn)出色，南芯科技和慧智微均已在科創(chuàng)板上市。

風(fēng)險提示：地產(chǎn)行業(yè)銷售下行風(fēng)險，政策調(diào)整導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險，企業(yè)運營風(fēng)險。