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8月24日，萬聯證券發布房地產行業跟蹤報告。

行業核心觀點：

房地產行業基本面仍處于底部，資金面受銷售走弱以及融資不振等影響整體承壓，同時資金流更偏好流向國央企背景房企，行業修復仍需政策端的支持，7 月政治局會議整體表態積極，政策放松預期持續強化，建議持續關注政策端落地情況以及對銷售端的帶動情況，如政策端如期逐步兌現落地預計銷售端有望于四季度企穩，當前公募基金對地產配置較低，政策端催化帶來的彈性較大。建議關注財務穩健、銷售表現較好、土儲充足的國央企背景房企以及部分優質民營房企。

投資要點：

重倉配置比例仍在下降。萬聯證券根據同花順數據統計了內地公募基金重倉股情況，2023 年 H1 末公募基金重倉 SW 房地產行業的總市值為 455.25 億元，環比 2023Q1 末下降 13.98%，占基金重倉 A股市值規模 1.48%，較標配比例低 0.31pct，環比 2023Q1 末下降0.18pct，自 2022 年四季度持續下降，預計主要是由于行業基本面偏弱，2022 年多項利好政策持續出臺，隨著政策持續兌現，2023 年 H1 市場對房地產行業可推出的政策工具預期下降，同時也伴隨著房地產行業市場表現偏弱。

TOP10 持倉集中度環比提升。從持倉個股角度看，2023Q2 公募基金重倉 SW 房地產行業前 10 大和前 20 大個股市值合計分別為387.42 億元和 434.16 億元，環比 2023Q1 分別下降 14.4%和14.7%，占公募基金重倉 SW 房地產行業總市值比重為 85.1%和95.4%，環比 2023Q1 分別提升 0.2pct 和降低 0.1pct。

開發板塊藍籌股及物業管理普遍遭減持：（1）住宅開發行業，大體可以劃分為三類①核心藍籌股以及前期重倉的地方龍頭股遭減持，如行業龍頭的萬科 A、保利發展、金地集團、綠城中國；前期獲的增持較多的區域龍頭華發股份、越秀地產等；②受益于城中村改造或綜合表現較好的中小型房企獲得增持，如城建發展、天健集團、中國海外宏洋集團；③已出險房企或其他關注度較低的標的整體持倉處于非常低的位置；（2）商業地產行業，招商蛇口和華僑城 A 獲明顯增持；（3）物業管理行業，主要個股均遭減持。其中，中海物業連續四個季度遭減持，綠城服務獲增持。陸股通持倉情況：核心龍頭個股遭減持。從陸股通持股市值角度來看，截至 2023H1 末，陸股通持有 SW 房地產行業市值居前 10的個股有保利發展、萬科 A、招商蛇口、金地集團、華僑城 A、新城控股、濱江集團、海南機場、格力地產和華發股份。從細分板塊綜合來看，（1）開發板塊，龍頭個股招保萬金均遭減持，而綠地控股獲較大幅度增持；（2）物業管理行業標的招商余積遭減持，海南機場獲增持。

風險因素：政策傳導不及預期、消費者信心修復不及預期、政策放松力度不及預期、房價超預期下跌、房企盈利能力大幅下降、數據統計偏誤等。