文/樂居財經 楊宏彬

【資料圖】

抓重整，是新華聯集團扭轉業績頹勢的策略之一。今年4月，新華聯集團啟動了旗下地產上市平臺新華聯（*ST新聯，000620.SZ）的重整。

如今，新華聯的重整落地了，但控制權也將隨之易主。8月7日晚間，*ST新聯公告稱，公司已與6名重整投資人簽訂了重整投資協議，6名重整投資人將以現金方式認購*ST新聯轉增股票。

今年4月，新華聯正式向法院申請重整，在得到法院同意后，新華聯開始公開招募重整投資人。報名期限內，共10名意向投資人提交報名材料及繳納保證金，而最終確認的6名重整投資人為，盈新資產、招平資產、外貿信托、京津冀投資、廣東久科、德遠投資（代表“德遠投資深度價值1號私募證券投資基金”）。

新華聯采用的重整方案為，進行資本公積轉增股票，所轉增股票將用于引進重整投資人，重整完成后，新華聯的控股股東及實際控制人預計發生變化，重整投資人盈新資產將成為了新華聯第一大股東。

資本市場對新華聯重整落地的消息感到興奮。8月8日開盤后，*ST新聯一字漲停，報1.80元/股，漲5.26%。而留給新華聯原掌舵人的傅軍的，或許更多是不舍。

作為“泰山會”成員之一，傅軍曾一度被稱為是“大陸李嘉誠”。其創立的新華聯集團，經過三十多年的發展，涵蓋文化旅游、化工與材料、礦業與石油、金融與投資等多個產業，投資、持有新華聯、新思路文旅、東岳集團、賽輪集團、北京銀行、華瓷股份、科達制造、德才股份、拓新藥業、宏達股份、皇城集團等十多個上市平臺。

新華聯重整易主，傅軍失去了一塊重要的資本拼圖。

新華聯易主，盈新資產蛇吞象

6名重整投資人受讓新華聯資本公積轉增的股票，得到了一定的優惠。

公告顯示，除盈新資產外的5名投資人，受讓股票的價格為1.2元/股，該價格較新華聯8月7日的收盤價1.71元/股折讓了近30%，按此價格，5名重整投資人合計受讓了5.26億股，受讓總價6.312億元。

盈新資產較為特殊，其受讓新華聯的股份最多，合計受讓新華聯12億股股份，是其余5位投資人合計股數的兩倍有余，同時，盈新資產受讓股份的價格較其他投資人要更低，為1.08元/股，較新華聯8月7日的收盤價折讓約37%，受讓總價12.96億元。

資本公積轉增股票前，新華聯的總股本為18.97億股，新華聯控股持有11.54億股，占比60.83%，為第一大股東，而新華聯控股由傅軍實際控制。

資本公積轉增股票后，新華聯的總股本應達到36.23億股，盈新資產持有12億股，占比33.12%，成為了新華聯最大股東，其背后的實控人王賡宇也將成為了新華聯新的實際控制人。而新華聯控股及傅軍持股則被攤薄至31.85%，地位將滑落至第二大股東。

無論是從股東成員還是資產數據來看，盈新資產都非投資人中最有實力的。公司注冊資金5,000萬元，由王賡宇持有70%，北京華軟盈新國際商貿有限公司持有30%，而后者又由王賡宇及張大偉各持70%及30%。

2021年盈新資產的凈資產為-233.85萬元，處于資不抵債的窘境，2022年，公司凈資產回正，為1,099.37萬元，總資產則為3,310.66萬元。

凈資產不到1100萬元的盈新資產，要受讓12.96億元的新華聯股份，可謂是蛇吞象般的操作。

相比之下，重整投資人中的招平資產、外貿信托、廣東久科等都更具實力。其中，招平資產為招商局旗下，中國平安為其第二大股東，2022年末公司凈資產為37.38億元；外貿信托則是中國中化旗下，2022年凈資產為188.8億元；廣東久科由新三板上市公司久銀控股（833998.NQ）持有，2022年末凈資產為9,638.29萬元。

不過，盈新資產背后的控制人王賡宇確實有些來頭。資料顯示，其曾于海通國際證券集團、中國人民銀行金融研究所、華軟資本管理集團擔任要職。目前，王賡宇還于飛沃科技(301232.SZ)任非獨立董事。

工商登記信息顯示，除了盈新資產，王賡宇的對外投資企業還包括華軟盈新國際商貿、和光同成國際文化、凱富吾齡養老咨詢及欣動體育文化4家企業。

重整落地后，新華聯的下一篇章的故事將由王賡宇譜寫。

危機待解

傅軍失去新華聯實際控制人的地位，在此前已有征兆。

因為新華聯控股的債務違約，導致其所持有的新華聯股份多次被凍結或輪候凍結。

5月22日，*ST新聯曾公告稱，控股股東新華聯控股持有公司100%的股份(11.12億股)仍處于凍結或輪候凍結狀態，占比新華聯總股本的58.65%。今年5月，新華聯控股拋出增持新華聯的計劃，截止7 月 6 日，共增持4148.38萬股，占比新華聯總股本的2.19%，該部分股權尚未被凍結。

自2020年起，新華聯控股所持有的新華聯股份就陸續被司法凍結。這也是新華聯控股出現流動性危機的開端。

早在2019年11月，新華聯控股財務子公司向湖南出版拆借了兩筆資金，本息合計3億元，但拆借時間到期，新華聯控股卻遲遲沒有歸還本金，雙方對簿公堂。新華聯集團整體的流動性危機由此被撕開了一個角。

之后，新華聯控股多次出現債券違約。2020年的違約債券余額23.6億元，算上利息，違約總額超28億元。之后，新華聯控股所持的新華聯的股份遭到凍結。

自身債務都難以解決的新華聯控股，也無力幫襯新華聯。不僅如此，早在去年8月，新華聯控股就已經被申請破產重整。

今年，法院下達裁定書，裁定對新華聯控股、新華聯礦業、新華聯融資租賃、內蒙古和誼鎳鉻復合材料有限公司、新華聯資源開發、內蒙古和鑫貿易有限公司實質合并重整，后五家公司均是由新華聯控股實際控制。

換言之，在重整投資人進入后，新華聯控股雖然仍保持著新華聯第二大股東的位置，但所持的絕大多數股份均是凍結狀態，若債權人采取行動，新華聯控股在新華聯的持股或許將進一步降低。

新的希望

新華聯承載了傅軍的文旅夢，但現實卻非常骨感。文旅本身投資大周期長，加上疫情的影響，讓近兩三年來新華聯的經營陷入了困境。

從2020年開始，新華聯便開始陷入虧損。當年凈虧12.86億元，同比下滑258.72%；2021年虧損繼續蔓延，擴大至38.93億元。2022年，新華聯依舊沒有擺脫虧損，期內虧損34.16億元。三年之內，新華聯虧掉了近86億元。

長期的虧損，讓新華聯已經資不抵債。截止2022年末，公司的歸母權益為-7.42億元，而公司還存在大量的逾期債務，期末，新華聯借款本金及利息到期未償還數額分別為96.1億元及20.72億元，同時，公司一年內到期的債務達到131.2億元，而手持的貨幣資金僅有17.07億元。

債務違約及虧損不斷，讓新華聯的股價持續走低。5月5日起，新華聯連收10個跌停，股價最低跌至0.97元/股，面臨退市風險。

但讓人驚訝的是，10個跌停后的新華聯迎來了觸底反彈，5月22日起，新華聯連續收獲12個漲停板，6月6日，新華聯的股價已經達到1.75元/股，之后均是小幅波動，股價保持穩定。

對于新華聯的股價強勁的反彈，市場分析有兩點原因，一是控股股東拋出1-2億元的增持計劃，直至7月6日，增持計劃已經過半。

其二是，今年以來，文旅行業回暖趨勢明顯，新華聯業務復蘇，春節假期，旗下三大景區共接待游客超21萬人次，同比增長96%；運營收入同比大增78%。“五一”假期，三大景區共接待入園游客超28萬人次，同比增長225%，運營收入同比增長285%。

股價的反彈，讓新華聯暫時保住了上市的地位，而重整的落地，更是為新華聯日后的發展注入了新的希望。

不過今年上半年，新華聯的經營仍未有明顯改觀。根據業績預告，新華聯2023年上半年將虧損10.97億元-13.41億元，較去年同期有所擴大。