5月25日，據港交所文件，廣州佛朗斯股份有限公司（以下簡稱“佛朗斯”）向港交所提交上市申請書，海通國際為獨家保薦人。

招股書顯示，佛朗斯是一家基于物聯網創新和數字化驅動的中國場內物流設備全生命周期解決方案提供商，以場內物流設備訂用服務為核心，為企業提供設備訂用、維護維修、處置的管理一站式解決方案。

招股書顯示，在收入增長同時，佛朗斯的客戶基礎也在穩步增長，2020年-2022年底的客戶數量分別為7,477家、7,929家、8,170家。盡管客戶粘性高，公司收入保持增長，但佛朗斯的盈利能力并沒有跟上。

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2020年-2022年，佛朗斯收入分別為9.8億元、11.72億元及11.94億元；凈利潤分別為5421萬元、5517.8萬元及3540.1萬元。

2022年，佛朗斯出現了增收不增利的情況，凈利潤下滑了35.84%。對于利潤下滑，佛朗斯給出的解釋是因為疫情反復而導致當地市場運營暫停或大幅縮減規模。

與此同時，2020年-2022年，佛朗斯的毛利率也呈現下滑趨勢，分別為33.7%、31.9%、30.3%。佛朗斯表示，主要源于外部環境導致的服務網點的關閉，以及固定成本的增加（物流設備車隊擴大、員工人數增加）。

事實上，佛朗斯凈利潤和毛利率下滑的跡象早已產生，并非在2022年才開始。據其此前于A股遞交的招股書顯示，2017-2019年，公司營業收入分別為5.75億元、7.3億元、8.91億元；凈利潤分別為3,422.31萬元、4,547.11萬元、5,508.66萬元。對比2020年和2019年的數據可以發現，2020年佛朗斯的凈利潤下滑了1.6%，同時公司的收入增速明顯放緩。

而佛朗斯毛利率下滑的原因除了其解釋的服務網點關閉、固定成本增加之外，或許還與其場內物流設備租賃月均單價的下滑有關。

招股書顯示，2020年-2022年，佛朗斯的月均設備訂用價格（不含增值稅）分別為每臺1965元、每臺2126元及每臺2085元。而2017-2019年，其場內物流設備租賃月均單價分別為2,868.2元/臺、2,669.58元/臺、2,618.06元/臺。近三年與前三年相比，佛朗斯的場內物流設備租賃月均單價出現了大幅度的下滑。

除了盈利能力堪憂，佛朗斯的負債情況也令人咂舌。

截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日，佛朗斯錄得流動負債凈額，分別為3.01億元、1.49億元、2.67億元、2.23億元。對此，佛朗士解釋稱是為了配合公司的業務發展戰略，進行了大量資本支出投資，包括物業、廠房、設備及使用權資產（場內物流設備）。

截至2020年、2021年及2022年12月31日，佛朗斯的流動比率為0.6、0.8、0.7；杠桿比率（即銀行貸款與其他借款除以總權益）為171.8%、153.9%、152%。如此高的負債率，佛朗斯甚至可以比肩以高負債率著稱的房地產企業。

盡管佛朗斯表示，高負債是因為在物業、廠房、設備及使用權資產方面進行了大量支出投資，但據招股書披露，其存在大比例的物業租賃瑕疵。

截至最后實際可行日期，佛朗斯在不同地點租賃77處總建筑面積約為68079.5平方米的物業。其中，有69處總建筑面積為約52673.2平方米且用作辦公樓宇及倉庫的租賃物業尚未登記。

根據相關法規，物業租賃協議的出租人及承租人須在物業租賃協議簽署后30日內向相關政府部門進行物業租賃協議備案。若未進行備案，政府部門可要求在規定的時間內備案，否則，可能會對每一份未妥善備案的協議處以1000元至10000元的罰款。