文/樂居財經徐酒眠

“我們希望公司能夠進一步把團餐和物業強協同效應發揮到一個極致。”

(相關資料圖)

在今年三月份的業績發布會上，博裕投資代表、金科服務（09666.HK）非執行董事吳曉力透露，“將持續幫助公司掃描和推動優質區域團餐公司潛在收并購機會。”

在團餐市場物色了大半年，近期，金科服務下聘了一家總部位于上海的團餐服務供應商。

7月27日晚間，金科服務刊發了一則收購公告。據此，其計劃取得上海荷特寶配餐服務有限公司（簡稱“荷特寶”）最多66.85%的股權，總代價約2.44億元。

值得一提的是，與常規的交易不同，這宗收購被劃成多個階段進行，且煞費了一番心思。在整個過程中，金科服務打出了“現金收購、增資入股、授出認沽期權”等一套組合拳。

牽手合作九龍高新集團、與凱撒旅業簽署戰略合作協議，從金科地產手中拿下了金辰酒店，再到如今收購荷特寶……近兩年，金科服務在團餐領域不斷發力，頗有要將這塊業務做大做強、做成一個具有核心競爭力的特色板塊。

這的確是一塊大蛋糕。

根據中國飯店協會團餐專業委員會與宸睿資本聯合發布的《2022年度中國團餐發展報告》數據預測，團餐行業將會保持10%的增長率，預計2023年達到約2萬億元市場規模，2026年將達到3.6萬億左右。

從深耕多年的老牌玩家到強勢的國外巨頭，再到躍躍欲試的社餐頭部企業、各方跨界而來的新秀……誘人的香甜味兒，已經為這賽道引來了蜂擁的分食者。

據樂居財經《物業K線》統計，金科服務之外，已有碧桂園服務、新城悅服務、新希望服務、保利物業、遠洋服務、特發服務、星盛商業、世茂服務、綠城服務等十余家物企，增加了團餐配套服務。

目前，團餐還是一個相對分散的市場，爭著干餐飲的物企們，能謀定幾分天下？

收購的組合拳

成立于2010年3月，荷特寶在團餐領域發展多年。其創始人許崢及其妻子對餐飲行業頗有研究，他們的大學畢業論文主題，一個闡述了“肯德基”成功的秘訣，一個寫了“麥當勞”。

在德勤會計師事務所工作的7年，許崢積累了不少資本關系。與金科服務達成股權交易之前，荷特寶已獲三輪融資。雖然沒有具體金額數披露，但在相關資訊中的描述都是“數千萬元”。

創始股東、多位融資方、員工持股平臺、第三方個人股東……荷特寶繁雜的股權架構，大概也讓金科服務的收購團隊為這筆交易費盡了心力。

根據公告，金科服務的投資安排分為一二三階段的股權收購、四階段的增資入股，以及以許崢為受益人授出認沽期權。

具體來看，一階段收購合共約7.0878%股權，對應總代價約1771.95萬元。

二階段收購尚未有任何股權轉讓協議。不過金科服務還是披露了相關預計條款，其以約1.15億元的總對價，收購他們持有的荷特寶約30.552%股權。根據公開資料，這個階段的賣方股東應該是此前荷特寶的融資方。

三階段收購面向創始股東許崢，金科服務以5000萬元收購其持有的20%股權。

這個階段完成的半個月內，金科服務再向荷特寶增資5000萬元，其中307.91萬元作為注冊資本，余下4692.09萬元作為資本儲備。

上述收購與增資完成后，金科服務將持有荷特寶約62.9348%股權；而待認沽期權行使后，金科服務的持股占比或將進一步增至66.8511%。

值得注意的是，認沽期權將在四階段增資完成后才能行使。

根據認沽期權，許崢可要求金科服務將以1118.95萬元收購上海荷特寶管理100%股權。而經過四階段的增資擴大后，上海荷特寶管理持有荷特寶3.9163%。

最高5.33億的利潤對賭

“能夠擴大其團餐服務的業務規模，以促進其于華東地區本地生活服務的戰略發展”、“能夠優化升級其餐飲服務的客戶基礎，促進其物業服務及綜合設施管理服務在華東地區的發展，以及增強本集團餐飲服務、物業服務及綜合設施管理服務之間的協同效應”。

收購荷特寶，金科服務看中的不僅有其本身的團餐業務，還有能夠在華東地區帶來的協同效應。

財務數據顯示，2021年、2022年，荷特寶的營收分別為3.91億元、3.90億元；對應期內錄得的毛利分別為1.27億元、1.23億元。據此計算，荷特寶的毛利率維持在30%以上。

受疫情影響，荷特寶過去兩年均錄得了凈利潤虧損。不過金科服務表示，鑒于荷特寶2023年上半年的業績及疫情的影響愈來愈弱，其預計荷特寶2023年將錄得高增長率。

與此同時，在投資協議中，荷特寶、許崢、上海荷特寶管理也已向金科服務保證，2023年下半年，2024財年、2025財年、2026財年，荷特寶將分別實現不低于1200萬元、4050萬元、7200萬元，以及1.08億元的經調整約定凈利潤。

上述業績目標達成，金科服務將向許崢支付最高業績獎勵3600萬元。

若是能夠再進一步，在2023財年、2024財年、2025財年、2026財年，保證荷特寶分別實現5100萬元、1.02億元、1.6億元，以及2.2億元的經調整約定凈利潤，則金科服務將向許崢支付四階段增資完成后，荷特寶的8%股權作為最高業績獎勵。

事實上，就算不爭最高業績獎勵，許崢也會帶領荷特寶擴大營收與利潤。在四階段增資完成后，許崢通過直接和間接方式，在荷特寶還有約32.33%的持股占比。

值得一提的是，金科服務幾個階段的收購并沒有動荷特寶員工持股平臺的股份，及上海荷木、上海荷金的持股。資料顯示，許崢之外，這兩個平臺還有包括荷特寶總經理奚青、董事張振宇在內的十余位股東。

物企餐桌的得失

2萬億的團餐市場，正在成為物企的下一個掘金地。

以金科服務為例，過去的2022年，其餐飲服務板塊實現了約2個億的收入，同比增長290%。其董事長夏紹飛曾透露，其團餐業務的回款率非常高。

同樣身處西南區域的另一家上市物企新希望服務，也在業績會上特別強調了對餐飲服務的挖掘。其首席執行官陳靜回應投資者提問時表示，新希望服務2022年團餐零售細分賽道的營業收入大約1.06億元。

另一家在團餐領域的布局如火如荼的上市物企，是新城悅服務。收購誠悅時代、上海學府餐飲、蘇州海奧斯餐飲、天津金玉和上海翔禧物業，新城悅服務完成了在醫院、高校、辦公、工廠、園區業態等全業態領域的后勤餐飲服務布局。

過去的2022年，新城悅服務的團餐服務收入約為3.55億元，同比增長334.2%。在3月份的業績發布會上，新城悅服務管理層透露，其在手的團餐項目合約年化金額大概在5億左右，并預計2023年團餐收入應該能突破5億元。

今年以來“物管一哥”碧桂園服務在餐飲市場也表現積極，截至目前至少已成立了4家餐飲管理公司，在各地累計已開設超過20家分公司。

此外，綠城服務與美餐和千喜鶴兩個團餐品牌達成合作，發布了兩個“融合物業服務”的新品牌，雅昉美及蒂楓，正式宣布進軍團餐領域；世茂服務也曾透露，其團餐業務已經實現單獨外拓……

“團餐服務的市場規模約為物業管理服務的1.5倍，萬億級的后勤餐飲服務是一個非常有想象空間的賽道。”新城悅服務首席戰略官兼董事會秘書尤建峰曾這樣表示。

不過，在餐飲業務狩獵場中，也并不是每家物企都走得順利。

比如，金融街物業就已經連續多年毛利不進賬。資料顯示，過去的2022年，其餐飲服務收入由5562.3萬元增至6103.2萬元，占比由4.21%增至4.4%。然而，收入增長難抵毛利率下滑的趨勢，同期，其餐飲服務的毛利率為-29.98%，已連續四年為負值。

時間線拉長，2019-2021年，金融街物業的餐飲業務毛利率分別為-16.2%、-7.9%、-6.07%。

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