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7月10日，開源證券發布保利發展（600048.SH）研報。

經營管理能力優秀的龍頭央企，維持“買入”評級

保利發展發布 2023 年半年度業績快報。公司上半年營收利潤雙增，行業龍頭地位穩固，投資拿地保持穩健，融資渠道暢通，資金優勢明顯，將持續受益于寬松地產政策及行業格局優化，看好公司未來市占率持續提升。開源證券維持盈利預測，預計 2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為 237.4、284.2、325.3 億元，EPS 分別為1.98、2.37、2.72 元，當前股價對應 PE 估值分別為 6.5、5.4、4.7 倍，維持“買入”評級。

營收利潤同比雙增，總資產規模有所下降

2023 年上半年公司實現營業總收入 1383.8 億元，同比增長 24.93%；利潤總額197.7 億元，同比增長 2.44%；歸母凈利潤 120.0 億元，同比增長 10.84%，基本每股收益 1.00 元；總資產規模 14307.2 億元，較 2022 年末下降 2.7%。公司業績增長主要得益于疫情結束工程進度恢復，竣工交付穩步推進，結轉收入增加。公司上半年歸母凈利率 8.7%，同比下降 1.1 個百分點，在 2020-2021 年高價地結轉壓力下盈利水平仍承壓，伴隨 2021 年下半年以來拿地毛利率回升，開源證券預計下半年結轉毛利率有望邊際改善。

銷售規模維持首位，拿地權益占比較高

公司上半年實現簽約金額 2368.2 億元，同比增長 12.7%，在克而瑞全口徑銷售排行榜占據榜首，其中 6 月單月受市場低迷影響，銷售金額同比下降 21.3%。公司1-5 月公司拿地總建面 159.8 萬方，對應總土地款 323.8 萬方，拿地金額權益比87.2%，保持較高權益比，保證項目整體開發質量。公司 6 月在北京、廣州、天津、長沙、東莞、三亞等核心城市獲取多宗宅地，上半年補貨動力較強。

融資渠道暢通，定增預案獲證監會同意

公司 1-6 月公開市場發債 182 億元，兩筆公司債票面利率均不超過 3.2%，融資成本繼續保持低位。公司向特定對象發行股票申請于 6 月底獲得證監會同意注冊批復，募集資金 125 億元，擬投向 14 個普通住宅開發項目。

風險提示：行業恢復不及預期，政策放松不及預期，公司銷售恢復不及預期。