6月16日，國信證券發布統計局5月房地產數據點評。

事項：

統計局公布 2023 年 1-5 月房地產投資和銷售數據。2023 年 1-5 月，商品房銷售額 49787 億元，同比增8.4%；商品房銷售面積 46440 萬平方米，同比下降 0.9%；房地產開發投資 45701 億元，同比下降 7.2%；房屋新開工面積 39723 萬平方米，同比下降 22.6%；房屋竣工面積 27826 萬平方米，同比增長 19.6%。

(資料圖片)

國信地產觀點：1）商品房銷售額增幅收窄，銷售面積降幅擴大，復蘇雖趨弱但核心居住需求仍相對堅實；2）房地產開發投資和房企到位資金降幅均擴大，但銷售復蘇緩釋房企資金壓力；3）開工降幅和竣工增幅均擴大，維持竣工端確定性高于開工端和銷售端的判斷；4）投資建議：雖然 5 月復蘇短期趨弱，但復蘇大勢并未改變，且優質房企的銷售低點、業績低點均已過去。經歷了近兩個月的熱度回歸期、政策空窗期，地產股已經跌出了β空間，板塊已非常具備性價比。繼續強烈建議左側投資者布局地產及地產鏈，重點跟蹤銷售數據的邊際變化和新聞動態，任何被市場感知到的基本面或政策向好，都會帶來豐厚回報。核心推薦中國海外發展、中國海外宏洋集團、保利發展、金地集團。此外，維持竣工+30%判斷，建議布局地產鏈相關標的。5）風險提示：政策落地效果及后續推出強度不及預期；外部環境變化等因素致行業基本面超預期下行；房企信用風險事件超預期沖擊。 評論：

商品房銷售額增幅收窄，銷售面積降幅擴大，復蘇雖趨弱但核心居住需求仍相對堅實

2023 年 1-5 月，商品房銷售額 49787 億元，同比+8.4%，增幅較 1-4 月收窄 0.4 個百分點；商品房銷售面積 46440 萬㎡，同比-0.9%，降幅較 1-4 月擴大 0.5 個百分點。由于商品房除商品住宅以外還包括辦公樓和商業營業用房，后兩者不論是銷售額還是銷售面積在 1-5 月均有超 10%的同比跌幅；而商品住宅銷售額同比+11.9%，銷售面積同比+2.3%。我們認為，雖然整體復蘇趨弱，但核心居住需求仍相對堅實。

2023 年 5 月單月，商品房銷售復蘇趨弱，銷售額 10037 億元，環比+9%；銷售面積 8804 萬㎡，環比+14%；銷售均價 1.1 萬元/㎡，環比-5%。雖然由于報告期數據與上年公布的同期數據之間存在不可比因素，不能直接相比計算增速，但對比近三年的單月絕對值，可觀察到 5 月單月銷售規模仍處于歷史低位，仍有一定復蘇空間；而銷售均價則處于歷史較高水平，主要是因為城市間冷熱分化明顯，銷售均價結構性提升。

房地產開發投資和房企到位資金降幅均擴大，但銷售復蘇緩釋房企資金壓力2023 年 1-5 月，房地產開發投資 45701 億元，同比-7.2%，降幅較 1-4 月擴大 1.0 個百分點；房企到位資金 55958 億元，同比-6.6%，降幅較 1-4 月擴大 0.2 個百分點。拆解房企資金來源，可見隨著銷售復蘇，銷售回款（即按揭貸款、定金及預收款之和）占比逐漸提升，且對到位資金有正向拉動作用而非拖累。

開工降幅和竣工增幅均擴大，維持竣工端確定性高于開工端和銷售端的判斷2023 年 1-5 月，房屋新開工面積 39723 萬平方米，同比-22.6%，降幅較 1-4 月擴大 1.4 個百分點；竣工面積 27826 萬平方米，同比+19.6%，較 1-4 月提升 0.8 個百分點。竣工依舊強勁，與我們始終堅持的竣工端確定性高于開工端和銷售端的判斷一致。

投資建議：

雖然 5 月地產復蘇短期趨弱，但復蘇大勢并未改變，且優質房企的銷售低點、業績低點均已過去。經歷了近兩個月的熱度回歸期、政策空窗期，地產股已經跌出了β空間，板塊已非常具備性價比。繼續強烈建議左側投資者布局地產及地產鏈，重點跟蹤銷售數據的邊際變化和新聞動態，任何被市場感知到的基本面或政策向好，都會帶來豐厚回報。核心推薦中國海外發展、中國海外宏洋集團、保利發展、金地集團。此外，維持竣工+30%判斷，建議布局地產鏈相關標的。

風險提示：

1、政策落地效果及后續推出強度不及預期；2、外部環境變化等因素致行業基本面超預期下行；3、房企信用風險事件超預期沖擊。