文/樂居財經 楊宏彬

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今年6月30日全面恢復健康，是孫宏斌為融創定下的目標。如今，融創離這個目標又近了一步。

6月13日深夜，融創中國(1918.HK )連發多條公告，披露當前化債的最新進展，有一個喜人的數字，境外債務已有87%的債權人已加入重組支持協議。

截止2022年末，融創到期未償還債務及可能被要求提前償還的債務為2,197.25億元，其中境外債合計為109.07億美元，折合人民幣為759.64億元，占比約為34.57%。

此前融創披露，將通過債轉股及票據置換兩種方式進行債務重組。這一次融創公布的，主要是債轉股的具體細節，針對的是90.48億美元的境外債務，折合人民幣相當于630.17億元。包括優先票據77.04億美元及境外債務工具13.44億美元。

具體內容為，融創將向計劃債權人發行10億美元的可轉換債券，按債權比例進行分配。同時，融創還將發行現時規模為17.5億元美元的強制可轉換債券，并可酌情提高限額不超過22億元美元，債權人可選擇自愿將債權轉化。兩種債券最終轉化為融創的股權。

另外，計劃債權人可選擇將債權交換為融創服務的現有股份，最低交換價格現由17港元/股下調至13.5港元/股。將轉讓的融創服務股份至多4.49億股，占總股本14.7%。

同時，融創中國宣布，將于2023年6月30日（星期五）在北京舉行股東特別大會，審議與此次債務重組相關的議案。

債轉股細節調整

融創將發行的10億美元的可轉換債券，期限為9年，起息日計劃為今年9月30日。前三年利息為每年1%的實物利息，之后的利息為每年1%的實物利息及1%的現金利息，半年一付。

而17.5億美元的強制可轉換債券則是5年期，0票息，債券持有人可于重組生效日期或重組生效日期滿6個月后，將其轉換為融創中國普通股。于到期時尚未轉換的強制可轉換債券的本金額將被強制及自動轉換為股份。

以公司股權抵債，融創的定價是比較高的。10億美元的可轉換債券，在轉換為融創股權時，初始的定價為股20港元，較公告日融創股價1.41港元，約溢價1,318.44%。基于協定匯率1美元兌7.8港元，至多3.9億股股份通過債轉股發行，相當于融創當前股本的7.16%。

17.5億美元的強制可轉換債券，轉換為融創股票時價格相對要低一些。重組生效日期或重組生效日期滿6個月后，轉換價格初定為每股10港元，其余情況下每股最低4.58港元，后經調整，前期轉換價降低至每股6港元，最低轉換價降低至每股4港元。但也遠遠高出融創當前的股價。

融創服務的股權抵債定價同樣不低。最初債權人的交換價格定為，記錄日期前60個交易日的融創服務加權平均價的2.5倍，但最低不低于17港元。后經調整，最低價格定為13.5港元。而近期融創服務的股價，在2-3港元區間波動。

以較高的股價償債，融創與債權人的綁定似乎進一步加深。此外，孫宏斌曾給予融創4.5億美元的無息借款，也將轉換為股權。根據債權人相互協議的條款，該控股股東債券將劣后于新票據、強制可轉換債券及可轉換債券的償付權利

用股權抵債后，孫宏斌在融創及融創服務的控制權并未被撼動。在債轉股前，孫宏斌持股融創中國38.75%的股權。而在一系列債轉股后，預計孫宏斌的持股將下降至27.15%，但依舊為第一大股東。而可轉換債券持有人預計持有融創中國3.54%，強制可轉換債券持有人持有融創中國股權合計為38.98%。

融創在融創服務的持股合計為64.4%，假設按至多股份數量轉讓予債權人，融創在融創服務的持股降至49.7%，融創服務仍然是融創附屬公司。轉讓融創服務的股權后，融創預計公司少數股東權益將增加12.9億元，負債減少約53.8億元。

逐步回歸正軌

在境外債務重組之前，融創計劃將18.59億美元的債務進行展期，目前已經完成了15.33億美元（折合人民幣106.77億元），剩余3.26億美元仍在溝通之中。

目前重組方案獲得了87%境外債務債權人的支持，意味著融創的境外債務基本得到解決。

截至去年年底，融創的債務規模是2,984.19億元，其中，境內債務為1437.61億元。對于境內債務的化解，融創中國表示，貸款主要與項目層面相關，對與還款困難的項目，公司將與金融結構積極溝通，推進展期。

在今年1月3日，融創中國已對外披露，其總計160億元的境內債券整體展期方案已獲債券持有人會議表決通過。境內債券整體展期，共涉及10筆存續的公司債券及供應鏈ABS，加權平均展期期限3.51年。

另外，融創所言，其所持有的優質資產確實為化解債務危機提供了不小幫助。此前，融創的上海董家渡、咸陽森嶼城、武漢桃花源等項目獲得AMC或國資援手盤活，今年1月初，融創還將自己持有的深圳冰雪文旅城51%股權，一口氣轉讓給了珠海華發。

這些措施不僅加快了項目的開發建設，也很大程度減輕了融創身上的資金壓力，有利于其進一步的降杠桿。

據融創2022年財報顯示，融創期末權益土地儲備約1.3億平方米，權益土地貨值約1.41萬億元。融創表示，高質量土儲將有力支持公司后續經營安排，為償還展期債務提供穩定現金流。

保住交付是房企樹立信譽，恢復經營的重要手段。6月12日，據融創官微發布消息顯示，今年前5個月，融創共交付8.2萬套房子。其中，5月份融創新增交付房子約2.1萬套，在19個城市交付29個社區。

經營方面，截至2023年5月底，融創中國累計實現合同銷售金額約451.2億元，累計合同銷售面積約337.2萬平方米。

停牌9個月后，融創于今年4月13日成功復牌，代表著公司在資本市場率先恢復正常。復牌將直接帶動公司股票流動性的恢復，有助于維護廣大投資者利益，強化市場預期。