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6月12日，開源證券發布保利發展（600048.SH）研報。

經營管理能力優秀的龍頭央企，維持“買入”評級

保利發展發布 2023 年 5 月銷售簡報。公司 5 月銷售數據增速放緩，行業龍頭地位穩固，投資拿地保持穩健，融資渠道暢通，資金優勢明顯，將持續受益于寬松地產政策及行業格局優化，看好公司未來市占率持續提升。我們維持盈利預測，預計 2023-2025 年公司歸母凈利潤分別為 237.4、284.2、325.3 億元，EPS 分別為1.98、2.37、2.72 元，當前股價對應 PE 估值分別為 6.8、5.6、4.9 倍，維持“買入”評級。

單月銷售數據增速放緩，行業龍頭地位穩固

2023 年 5 月公司實現簽約面積 262.63 萬平方米，同比增加 7.84%；實現簽約金額 408.38 億元，同比增加 7.46%。1-5 月公司實現簽約面積 1150.34 萬平方米，同比增加 13.26%；實現簽約金額 1966.64 億元，同比增加 23.52%，在克爾瑞全口徑銷售排行榜中排名首位。公司 5 月銷售金額增速明顯低于 2-4 月超過 30%的水平，整體復蘇節奏有所放緩。在半年度業績沖刺預期下，公司憑借充裕且集中在高能級城市的優質土儲，銷售業績有望高增，行業龍頭地位穩固。

投資依舊穩健，單月新增五宗地塊

公司 5 月新增 5 宗地塊，分別位于成都、蘇州、廈門、佛山和中山，拿地總建面31.1 萬方，對應總土地款 62.5 億元，拿地金額權益比 65.8%。1-5 月公司拿地總建面 159.8 萬方，對應總土地款 323.8 萬方，拿地金額權益比 87.2%，保持較高權益比，保證項目整體開發質量。截止 2023 年一季度末，公司累計待開發土地建筑面積 6398 萬平方米，在建面積 11285 萬平方米，項目儲備充足。

融資渠道暢通，負債結構持續優化

公司 5 月發行債券 67.9 億元，其中 15 億元公司債票面利率 3.0%，融資成本繼續保持低位。截至 2023 年一季度末，公司擁有貨幣資金余額 1518 億元，較 2022年末減少 247 億元；資產負債率為 77.85%，較 2022 年末下降 0.24 個百分點，三道紅線維持綠檔，負債結構持續優化。

風險提示：行業恢復不及預期，政策放松不及預期，公司銷售恢復不及預期。