近年來，隨著資本市場改革不斷深化，市場融資規模進一步提升。Wind資訊數據顯示，2021年前5個月(截至5月26日)全市場IPO融資凈額達到1269.73億元，同比增長20%。

伴隨著市場融資規模擴大，券商投行業務的發展迎來新機遇。年內全行業合計實現首發承銷保薦收入90.6億元，同比驟增87%。而在行業保持高集中度的前提下，年內至少有47家券商的首發承銷保薦收入“顆粒無收”。

值得注意的是，展望券商投行業務的長期發展，壓實中介機構責任、提高中介機構質量已成為當前證券行業每一位投行人士的必修課。

海通證券居榜首

行業集中度提升明顯

首發上市情況直接影響著券商首發業務的收入水平。據Wind資訊數據統計，截至5月26日，今年以來券商首發項目中共有189家企業成功上市，為券商首發業務帶來90.6億元收入，比去年同期多賺42億元。其中，32.43億元收入來自66個科創板項目，占比達36%;29.8億元收入來自64個創業板項目，占比為33%。

就各券商表現來看，今年以來共有45家券商有IPO承銷及保薦收入“入袋”。海通證券以10.8億元的IPO承銷保薦收入位居榜首，成為2021年度首家IPO承銷保薦收入突破10億元的券商。具體來看，海通證券前5個月成功承銷與保薦19個項目上市，其中科創板項目共計11個，包括之江生物、海優新材、翔宇醫療、凱因科技等。

中信證券位居第二，因承銷與保薦天能股份、電氣風電等科創板項目獲9億元收入。華泰聯合證券位居第三，因承銷與保薦13個項目獲5.63億元收入。此外，中信建投證券、中金公司、安信證券、招商證券等券商的首發承銷與保薦收入也突破4億元。

其余38家券商首發承銷保薦收入則均在4億元以下，其中21家收入不足1億元。

事實上，近年來在政策推動下，投行業務景氣度持續提升，注冊制下投行業務集中度提升明顯。根據華西證券研究所數據，2020年投行業務收入前三名分別為中信證券、中金公司、中信建投，收入增速分別為54%、40%、59%;2021年一季度，投行業務收入前三名分別為中信證券、海通證券、中金公司，收入增速分別為79%、77%、9%。

據記者不完全統計，我國擁有保薦資格“牌照”的券商至少有92家，除已有首發承銷保薦收入的45家券商，年內還有47家券商的首發承銷保薦收入“顆粒無收”。

而券商豐足的IPO儲備項目有望為后續的券商首發業務收入“添磚加瓦”，龍頭券商或將以其豐富的項目儲備及出色的業務能力進一步穩固地位。

東方財富Choice數據顯示，在正常審核的項目中，中信證券的IPO儲備項目最豐富，達145家。其次是中信建投證券，保薦IPO排隊家數達123家。廣發證券、國信證券分別排在第三位、第四位，IPO排隊數量分別為110家、103家。整體來看，共有92家券商有IPO儲備項目。

粵開證券研究院首席市場分析師李興在接受記者采訪時表示：“隨著資本市場全面深化改革深入推進，證券行業的經營發展環境逐步發生變化，證券公司應該基于自身優勢，通過差異化經營，將有限的資源集中在某一個專業領域，深耕某一細分領域，從而實現差異化經營，獲得比較優勢。去年7月份證監會發布了《關于修改<證券公司分類監管規定>的決定》，新規優化了證券公司分類監管制度，也是意在引導證券行業實現差異化可持續發展。”

壓實中介機構責任

提高執業質量成“共識”

證監會主席易會滿近日在中國證券業協會第七次會員大會上明確強調：“應堅定貫徹落實新發展理念，證券行業要發揮好投行的市場和價格導向作用，堅持走專業化發展道路，切實提升保薦、定價、承銷等核心能力。”

深交所第一屆創業板上市委員會委員、清華大學五道口金融學院副院長田軒在接受記者采訪時回憶稱：“我在深交所擔任上市委委員審核項目時，能切實感覺到，有的保薦人前期盡調做得不夠扎實，回答問題不夠專業，職業水平有待提高。因此，壓實中介機構責任、提高中介機構質量非常重要。”

田軒對記者表示，保薦機構職業素養和水平有待提高這一現狀，與中國保薦機構競爭格局息息相關，“保薦機構的無序競爭不太利于提高行業的人才質量和執業水平。”

萬聯證券分析師胡江同樣認為，傳統業務由于通道化和同質化引發的價格戰，導致投行業務盡管市場容量擴大但收入占比提升并不明顯。

對于如何進一步提高保薦機構執業質量，實現券商高質量發展。田軒對記者表示：“中介機構作為IPO的第一道把關人，一定要提高職業操守、職業能力，要降低信息的不對稱。如果后續查出財務欺詐或內部交易，中介機構的聲譽必定會受到牽連。”

證券公司的定價能力也愈發重要。粵開證券研究院首席市場分析師李興在接受記者采訪時說：“推行注冊制，在增加券商投行業務量的同時，也提出更加多元化的要求，證券公司定價能力重要性凸顯。”

“此外，合規經營始終是證券公司生存發展不可逾越的底線，風控能力是證券公司把握好風險和收益平衡、確保長期健康發展的根本抓手。券商需提高自身風控合規水平，做好中介機構本身職責。”李興對記者稱。

胡江則認為：“立足資本市場提高服務價值率是券商高質量發展的重要驅動力，目前注冊制改革和財富管理是兩個重要抓手。展望未來，具備投行承銷、定價能力以及財富管理實力突出的上市券商，有望進一步提升ROE水平。”

(記者 王思文)