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 事件： 據第一商用車網報道，2017年2月重卡銷售 8.8萬輛(同比+152%，環比+6%). 點評： 物流車+工程車雙輪驅動，2月重卡銷量再超預期。2月重卡實現銷售 8.8萬輛(同比+152%，環比+6%)， 延續同比增速擴大環比增長的趨勢， 主要驅動因素：1) 物流車： 受益于超限超載治理， 去年四季度以來物流車需求快速增長， 產業鏈產能供應偏緊， 導致一部分訂單延遲至今年一季度交付;2)工程車： 基礎設施建設加速，工程車訂單上升明顯，驗證前期工程車復蘇的判斷。 隨著春節后陸續開工，預計3-4月重卡銷量環比仍有提升。 工程車接力超限超載治理，疊加更新需求，行業景氣有望持續至2018 年。 據測算， 超限超載治理對物流車有效運力下降20%左右，以物流車保有量250萬輛為基數， 預計 2016-2018年期間累計帶來新增需求約50萬輛。考慮2013-2014 年為上一輪重卡需求高峰，一般更新周期為3-5年，預計本輪景氣上行周期將持續至2018年。 基礎設施建設加速及一帶一路推進，工程車需求決定本輪景氣持續的時間和幅度。 產業鏈相關公司業績彈性大，主流公司一季報有望實現翻倍增長。2017 年 1-2 月重卡累計銷售 17.1 萬輛( 同比+139%)，預計一季度行業銷量增速接近100%。行業主流公司銷量：2017年1-2月，中國重汽集團累計銷售2.7萬輛(同比+121%)，陜汽集團累計銷售2.5萬輛(同比+160%)，福田汽車累計銷售 1.6 萬輛(同比+74%)。考慮行業高增長以及業績向上高彈性，預計主流公司一季度業績有望實現翻倍增長。 堅定推薦行業龍頭， 關注兩類投資機會。1)整車公司競爭格局穩定， 中國重汽、北汽福田、陜汽集團憑借強大的資源配套能力和綜合管理能力，市場份額穩步提升。2) 掌握核心技術的零部件公司(濰柴動力、威孚高科等)將憑借突出的技術優勢和有競爭力的產品組合，盈利能力有望維持高位。 投資建議：考慮重卡行業景氣回升，維持行業“增持”評級。行業主流公司估值處于歷史地位，如威孚高科、濰柴動力主營業務估值僅2017年11-12倍左右。 關注兩類投資機會：1)市場份額提升的整車公司，推薦中國重汽，關注福田汽車;2)核心零部件公司，推薦濰柴動力，關注威孚高科。 風險提示： 宏觀經濟持續低迷，導致重卡需求不達預期。 |
