隨著新冠肺炎疫情全球蔓延，全球經濟衰退已不可避免，如何看待疫情對煤炭供需、替代能源等的影響，以及這些因素變化怎樣決定煤炭價格未來走勢，不僅關系到煤炭產業的可持續發展，也關系到我國整體的能源安全戰略目標。

疫情對煤炭需求的影響

1 煤炭需求總量分析

2019年我國煤炭消費量約39.4億t，在能源消費總量中占比57.7%，同比下滑1.5個百分點，煤炭需求增速已連續多年低于供給增速，2011—2019年我國原煤消費量及增速如圖4所示。即使沒有疫情影響，預計2020年我國煤炭占能源消費的比例也將持續下降，絕對消費量也不會大幅增長。

我國煤炭的下游行業主要有電力、鋼鐵、化工和建材，合計用煤量占比高達90%，其中，電力行業用煤量最多，約占54%，鋼鐵行業約占17%，化工行業和建材行業合計19%，2015年以來我國四大行業用煤增速如圖5所示。疫情對我國煤炭需求行業的影響更為嚴重。

2019年初以來因很多下游產業停產、停工，煤炭需求大幅下跌，疫情嚴重的1—2月，需求進入極度低迷期。3月我國疫情控制取得較好成效，各行各業陸續復工復產，帶動煤炭需求有所反彈。但目前需求恢復速度仍較為緩慢，主要原因是經濟受到重創之后難以快速完全恢復，加之海外疫情蔓延影響了我國商品出口，外向型企業受影響仍較為嚴重。

2020年二季度隨著國家各項穩增長逆周期調節政策的落地，煤炭需求可能會出現一波反彈。財政政策的著力點會是基建，特別是“新基建”，第二產業相對第三產業的能耗強度更高，因此，逆周期政策大概率會刺激煤炭消費增長。

政策推動只能短期刺激煤炭需求，長期需求還要看我國經濟的自我修復?？傮w而言，受疫情影響，2020年我國和全球經濟下行壓力較大，特別是重資產行業，煤炭需求整體下滑不可避免，其程度需視全球疫情發展和國內經濟形勢而定。

2 電力行業煤炭需求分析

2.1 發電量歷史情況及特征

從煤炭下游行業情況來看，電力行業一直是煤炭需求的大戶，占煤炭消費的比例高達54%，電煤需求的變動對于煤炭總需求有著至關重要的影響，2010—2019年我國發電量增速情況如圖6所示。同時，電力行業也是連接著煤炭與宏觀經濟的紐帶，電力上游是煤炭行業，而下游直接是國民經濟的各行各業，與生產、生活密切相關。

2019年我國累計發電量同比增長5.5%，但增速下降較快，主要與經濟增速下行有關。隨著經濟發展和產業結構調整，我國電力供應結構也正發生變化，2011—2019年我國各項能源發電量占比情況如圖7所示。由于國家鼓勵清潔能源、限制火電發展，近年火電在總發電量中占比不斷下降，已從2010年前的80%下降到2019年的不足70%。2019年火力發電量增速僅1.9%，相比2016—2018年的2.6%、4.6%、6.0%，呈加速下降趨勢，火電占比的下降必然會引起電煤需求的減少。

2.2 疫情對電煤需求的影響

我國月度發電量有著顯著的季節性周期特征，每年的1—2月因春節假期因素發電量會有所下降，而7—8月因暑期用電量高峰，發電量會顯著上升。為更好地研究我國發電量的變動趨勢，使用季節調整法對月度發電量進行調整，得到季節調整后數據，如圖8所示。

從圖8可以看出，在剔除季節因素后，2020年1—2月月度發電量仍有顯著的下降，疫情疊加暖冬，使得用電量需求大幅下滑，導致電煤需求的嚴重下降。

盡管4月以來各地已基本實現復工復產，但未來經濟增長預期并不明朗，需求尚未恢復，企業擴大生產的主觀意愿不足。另外，海外疫情的蔓延也影響到了我國的出口，制造業產品占我國出口的很大比重，同時也是用電大戶，外需的減少必然會影響制造業的用電量。3月，6大發電集團耗煤量為1648萬t，同比下降了413萬t，這一表現甚至差于2020年1月和2月的耗煤量下跌(分別下跌275萬t、233萬t)。4月初，6大發電集團日均耗煤量僅為58萬t左右，比去年同期減少10萬t。

預計疫情受到控制后，隨著生產生活的逐步回到正軌，用電量會出現一個短期的反彈，不過反彈的程度還要看今后國民經濟的整體恢復情況。由于此次疫情影響的范圍和程度都較大，工商企業用電需求的恢復不是短期能夠實現的，甚至在短期反彈后還會繼續下降。預計2020年，隨著國內用電量的減少，電煤需求也將小幅下降。

3 鋼鐵行業煤炭需求分析

3.1 煤炭價格指數與鋼材綜合價格指數的相關性

我國鋼鐵行業耗煤量僅次于電力行業，占煤炭消費比重約17%。鋼鐵冶煉過程中所需煤炭的成本是其成本的重要構成部分，因此鋼材價格與煤炭價格之間有著很強的相關關系，原煤價格指數與鋼材價格指數如圖9所示。

3.2 鋼鐵行業產能情況

市場需求是鋼鐵產能走向的最終決定性力量，只要鋼鐵市場的需求能夠使生產保持盈利狀態，產能擴張是必然的。隨著去產能告一段落，鋼鐵行業產量又重拾升勢，2019年鋼材產量又增加了1億t，見表1。

3.3 疫情對鋼材市場需求的影響

受下游行業需求刺激的影響，2019年我國鋼鐵產量同比增長較快，全國生鐵、粗鋼和鋼材產量分別為8.09億t、9.96億t、12.05億t，同比分別增長5.3%、8.3%、9.8%。

2020年一季度，受新冠肺炎疫情影響，市場需求和供給明顯收縮，物流管制導致企業采購和銷售受阻，鋼廠和社會庫存激增，鋼價和原材料價格均大幅下降。從下游行業需求來看，一季度房地產行業受疫情沖擊影響實際完成投資額累計同比下滑7.7%。挖掘機、金屬切割床等主要工程機械產銷同比增速幾乎腰斬，家電、汽車等產銷同比增速均創下歷史最差。這些導致一季度鋼材整體需求明顯下降。

在國內疫情得到基本控制后，企業生產和基建施工逐步回歸正常，但恢復需經歷一段時間，短期內國內鋼鐵市場價格仍將維持弱勢震蕩局面。隨著國家陸續出臺支持復工復產的政策措施，預計第二季度鋼鐵市場需求形勢將逐步好轉，鋼材價格有望暫時止跌企穩。整體來看，2020年鋼鐵市場需求并不樂觀，不過一旦疫情對我國經濟形成較大沖擊，超過政府容忍底線，穩就業、保增長的逆周期政策將繼續發力，帶動下游行業鋼鐵需求反彈。預計2020年，鋼鐵行業的煤炭需求將保持平穩。

4 建材行業煤炭需求分析

4.1 建材行業2019年產量情況

建材行業耗煤量占煤炭消費比重約12%，其中，水泥和玻璃的需求主要取決于房地產投資及基建投資。2019年，我國房地產投資約13.2萬億元，同比增長9.9%，增速較2019年提高0.4個百分點;基建投資(不包括電力)約15.1萬億元，同比增長3.8%，增速基本穩定。

2019年國內水泥價格在需求端依然較好而供給端約束繼續的形勢之下，全年持續高位運行，淡旺季價格差別幅度較往年縮小，全年水泥產量23.3億t，增長6.1%，遠超市場預期。

2019年我國平板玻璃產量9.3億重量箱，同比上升6.6%，增速較2019年提高4.5個百分點。受益于需求端邊際改善明顯，玻璃行業整年均保持著較高的景氣度，全國玻璃價格指數在2019年創下近5年來新高。

4.2 疫情對建材行業的影響

作為全球最大的建材生產和消費之國，疫情對我國建材的供給和需求都產生一定影響。供給方面，一季度建材生產受沖擊較大。不過從全年來看，隨著疫情得到控制，企業將通過趕工回補疫情導致的減產，預計疫情對全年建材行業整體生產影響較小。

疫情期間，由于物流和人員流動的限制，建材行業下游的房地產和基建工程開工率下降，預計二季度開始趕工將拉動需求回補。此外，后續各項逆周期調節政策的落地，將進一步提振建材需求。總體而言，受益于逆周期政策對基建需求的拉動，預計2020年，建材行業總體煤炭需求將有小幅增長。

5 化工行業煤炭需求分析

5.1 化工行業耗煤情況

化工行業煤炭消費量約占7%，以新型煤化工為主，包括煤制甲醇、煤制烯烴、煤制乙二醇等。2019年受化工產品需求較弱影響，甲醇、烯烴、乙二醇等價格低迷，在產能增長的情況下，開工率較低，化工行業煤炭消費2.8億t左右，增量有限，增速已連續多年下滑。

如果沒有疫情及油價暴跌的影響，現有產能開工率的提高加上新建產能投產，預計2020年化工行業的煤炭需求將達到3億t，根據現狀預判，化工行業用煤量非但不會增長，還將有所下降。

5.2 煤化工產品與石油化工產品的替代關系

由于煤化工產品與石油化工產品有著很強的替代關系，國際石油價格變動將直接影響煤化工產品的競爭力以及新建煤化工項目投資進度。在成本方面，煤化工產品固定成本占比高，而煤炭作為可變成本的占比僅為30%左右，而石油化工產品中石油在總成本中的占比卻能達到80%。因此，即使煤炭價格與石油價格下跌相同幅度，對比煤化工產品，石油化工產品成本也將下跌更多，更具有競爭優勢。

5.3 疫情及油價暴跌對化工行業的影響

2020年以來，國際石油價格的暴跌令石油化工產品競爭力明顯提升，煤化工產業的盈利能力受到極大影響，開工率以及用煤量將出現下降。據估計，在20美元/桶以下的油價下，新型煤化工生產盈虧平衡點已被徹底擊穿，處于投產即虧損的尷尬局面。不過受制于較高的固定成本壓力，大部分煤化工企業仍會開工，但產能擴張積極性則大為降低。預計2020年，化工行業整體煤炭需求將有所下降。