過去一年，中國作為全球唯一實現經濟正增長的主要經濟體，債券市場也獲得迅猛發展。截至2020年末，中國債券市場存量債券已超過114萬億元人民幣，同比增長17.5%，全年債券凈融資額達到17.34萬億元人民幣。中國債券市場作為資本市場的重要組成部分，在支持實體經濟發展、確保貨幣政策有效傳導和金融資源有效配置等方面發揮著重要作用。

2021年，全球經濟有望從疫情中逐漸復蘇的背景下，債券市場又有哪些風險和機會?

長期低利率是最主要挑戰

中國社會科學院學部委員、國家金融與發展實驗室理事長、第一創業債券研究院理事長李揚12日出席“第六屆中國債券論壇”時認為，未來一段時間，負利率、超低利率的長期化是最主要挑戰。

上世紀末以來，全球進入低利率時期，2008年開始的全球金融危機更進一步把各國帶入超低利率時期。2020年11月，美聯儲議息會議再次宣布保持0-0.25利率不變，實際上進一步確認了全球超低利率格局的持續。

“利率超低而且延續20年之久，顯然對金融運行的傳統秩序提出挑戰。”李揚認為，這對中國會產生三方面影響：一是長期超低利率和負利率影響了中國的國際金融環境;二是由于中國還保持正利率，中外息差擴大造成資本內流壓力，這在活躍債券股票市場、推動人民幣國際化的同時，也加大了對中國管理能力的考驗;第三會導致金融運行的條件變差。

為此，李揚提出四方面對策：在雙循環格局中更應當關注內部均衡，合理使用降息空間;對跨境資本流動應當謹慎、有掌控、有次序地放開;要深化供給側結構性改革;加速國內金融改革，特別是推動對商業銀行、養老金機構、非銀行機構的改革。

推動金融基礎設施互聯互通

中國人民銀行金融研究所所長周誠君認為，當前國內銀行賬戶、債券賬戶存在碎片化，不僅效率較低、成本較高，也在風險管控、合規管理等方面帶來一些問題。

周誠君表示，金融基礎設施的互聯互通非常重要。為此，要推進建立有效率的、符合國際慣例的、能夠提高交易結算效率的、保護投資者權益的債券賬戶體系，以及背后的登記托管體系。

他呼吁，債券市場應建立相對統一的債券賬戶體系或登記托管體系，以實現債券在不同賬戶間的轉移、在整個市場上的自由流動。統一的債券賬戶結構上表現為，所有的債券由一個超級機構負責最終的登記托管，與最終登記托管體系對應的是建立多級賬戶體系，形成一級托管賬戶下的若干子賬戶。

經濟漸回正軌利好市場

第一創業證券股份有限公司總裁王芳認為，展望2021年的債券市場，雖然全球低利率環境將會延續，但由于國內經濟逐步恢復正軌，將推動貨幣政策正常化。

她表示，世界銀行和國際貨幣基金組織均預測2021年中國GDP增速將達8%左右，隨著上半年經濟強勁表現，市場利率預計會小幅上揚。下半年，中國國內經濟增長步伐或將放緩，央行降低企業融資成本的壓力加大，市場利率可能會逐漸回調，利率債收益率將出現前高后低的態勢。而信用板塊中，隨著信用債違約風險逐步收斂，債券融資環境將得到有效改善。

王芳說，2020年以來，以5G、人工智能、數字化為代表的新一輪信息技術革命和金融科技進步正在重塑全球實體經濟體系，推動金融體系深刻變革。在這一背景下，隨著中國債券市場改革開放的進一步深入，中國債市必將發生更大變化，也會為中國實體經濟的發展發揮更大推動作用。

摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強認為，今年全球經濟的腳步會呈現同步復蘇，不只是中國一枝獨秀，而是“整個蛋糕做大”。不過他也提醒，中長期而言，或將出現“三去”，即去貿易全球化、去科技主導化和去企業巨頭化，經濟政策更偏向平民主義，有可能會改變過去通縮的局面，使得通脹在中長期面臨卷土重來的壓力。

(記者 魏晞)