恒大集團(tuán)與廣匯集團(tuán)這兩大世界500強(qiáng)企業(yè)牽手，或與廣匯集團(tuán)財(cái)務(wù)承壓有關(guān)。

根據(jù)公告，恒大集團(tuán)豪擲145億元謀得廣匯集團(tuán)第二大股東之位，持股比約為41%。

廣匯集團(tuán)成立于1989年，由頗富傳奇色彩的孫廣信一手創(chuàng)立，歷經(jīng)30年拼搏而發(fā)展壯大。截至目前，通過重組借殼等途徑，廣匯集團(tuán)旗下?lián)碛袕V匯能源、廣匯汽車等三家A股公司及一家H股公司廣匯寶信，形成了能源、汽車、物流及地產(chǎn)四大核心主業(yè)。截至2017年底，集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)2457億元。

近年來，廣匯集團(tuán)取得看似較為理想的經(jīng)營業(yè)績。2017年，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1764.40億元，較2015年勁增714.03億元，增幅為67.98%，不過凈利潤只有2.20億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2016年的16.73億元，僅為2015年的五分之一。

增收不增利源于三項(xiàng)費(fèi)用的大幅增長，2017年，集團(tuán)三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)為141.73億元，比2015年增加50.06億元。其中，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加了約18億元。

而財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長，源于公司負(fù)債攀升。截至2017年底，公司負(fù)債總額為1666.23億元，較2015年增加522.13億元。

近年來，廣匯集團(tuán)一邊大舉擴(kuò)張一邊不斷募資還債。據(jù)長江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2017年至今年一季度，集團(tuán)(含旗下A股公司)通過定增、發(fā)債等途徑合計(jì)募資約91億元用于還債。此外，為了獲得約237億元貸款，公司抵質(zhì)押了146億元資產(chǎn)及61.52億股股票。

10月3日，廣匯集團(tuán)回復(fù)長江商報(bào)記者時(shí)表示，今年，國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生明顯變化，防范金融風(fēng)險(xiǎn)、宏觀調(diào)控及金融監(jiān)管力度加大，為有效應(yīng)對(duì)當(dāng)前形勢，集團(tuán)選擇與恒大集團(tuán)合作。

引資145億元亦為緩解財(cái)務(wù)壓力

國慶長假前夕，恒大集團(tuán)與廣匯集團(tuán)聯(lián)姻無疑是中國商界最受關(guān)注的事件。當(dāng)事雙方寥寥數(shù)語的公告，讓市場對(duì)二者之間的合作猜測不斷。

根據(jù)公告，9月21日，恒大集團(tuán)與廣匯集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，廣匯集團(tuán)實(shí)控人孫廣信承諾促成除其以外的廣匯集團(tuán)股東向恒大集團(tuán)轉(zhuǎn)讓23.865%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)66.8億元。同時(shí)，恒大集團(tuán)向廣匯集團(tuán)增資78.1億元，合計(jì)交易對(duì)價(jià)為144.9億元。增資完成后，恒大集團(tuán)將合計(jì)持有廣匯集團(tuán)40.096%股權(quán)，成為廣匯集團(tuán)第二大股東。

公開資料顯示，有著近30年發(fā)展史的廣匯集團(tuán)，目前其主業(yè)聚焦于能源、汽車、物流及地產(chǎn)，集團(tuán)旗下對(duì)應(yīng)擁有廣匯能源、廣匯汽車、廣匯物流及廣匯寶信等四家上市公司(地產(chǎn)未上市)。

廣匯能源于2000年5月上市，是廣匯集團(tuán)旗下最早上市企業(yè)。目前，已經(jīng)形成以LNG、甲醇、煤炭、煤焦油等為核心產(chǎn)品，以能源物流為支撐的天然氣液化、煤炭開采、煤化工轉(zhuǎn)換、油氣勘探開發(fā)四大業(yè)務(wù)板塊，是國內(nèi)同時(shí)擁有煤、氣、油三種資源的民營上市企業(yè)。

廣匯汽車是廣匯集團(tuán)重要的核心資產(chǎn)，是全球銷量最大、利潤最高的汽車經(jīng)銷服務(wù)商。2015年5月，廣匯汽車借殼美羅藥業(yè)上市，2016年要約收購了香港上市公司寶信集團(tuán)，后更名為廣匯寶信。

針對(duì)未來合作問題，廣匯集團(tuán)回復(fù)長江商報(bào)記者稱，通過與恒大集團(tuán)合作，將加速公司能源板塊在液化天然氣、煤炭煤化工、能源綜合物流等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程， 探索新能源汽車領(lǐng)域新的利潤增長點(diǎn)，充分發(fā)揮“一帶一路”區(qū)位優(yōu)勢，加速提升物流板塊市場占有率。

有分析人士向長江商報(bào)記者表示，廣匯集團(tuán)此次引資，主要是應(yīng)對(duì)廣匯汽車和廣匯能源的持續(xù)發(fā)展問題，廣匯汽車發(fā)展遇瓶頸，廣匯能源未來面臨持續(xù)巨大投入。而在這兩個(gè)方面，恒大集團(tuán)都有布局，尤其是在造車領(lǐng)域，二者存在合作基礎(chǔ)。

不過，這個(gè)引資也是為了緩解廣匯集團(tuán)當(dāng)前的債務(wù)壓力。

貸款90億抵押90家子公司146億資產(chǎn)

引進(jìn)恒大集團(tuán)，除了在能源、汽車等領(lǐng)域深度合作外，降低自身債務(wù)壓力也是一個(gè)不可忽視的原因。

近年來，隨著廣匯集團(tuán)規(guī)模擴(kuò)大，其承受的財(cái)務(wù)壓力不小。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年至2017年，集團(tuán)總資產(chǎn)分別達(dá)到1649.41億元、2220.84億元、2456.81億元，兩年之間猛增了807.40億元，增幅達(dá)48.95%。基于此，2017年，成為新疆首個(gè)入圍“世界500強(qiáng)”的本土企業(yè)。

不過，同期，集團(tuán)總負(fù)債也在大幅增長，分別為1144.10億元、1554.05億元、1666.23億元，兩年增長了522.13億元，增幅為45.64%。

2015年至今年一季度末，集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率為69.36%、69.98%、67.82%、66.20%，總資本化比率分別為64.58%、65.53%、62.47%、60.19%，整體上，二者均呈現(xiàn)下降趨勢。

值得一提的是資本化比率這一指標(biāo)，資本化比率是反映公司長期償債壓力大小的財(cái)務(wù)指標(biāo)，一般而言，在20%以下屬于較為健康。廣匯集團(tuán)這一指標(biāo)值偏高，表明公司長期償債壓力較大。

從集團(tuán)債務(wù)來看，2015年至今年一季度末，債務(wù)分別為921.35億元、1267.77億元、1315.85億元、1213.86億元。2017年至今年3月底，集團(tuán)的長短期債務(wù)比為1.96倍、1.82倍，這表明集團(tuán)短期債務(wù)偏高，債務(wù)壓力大。

不僅如此，集團(tuán)還存在持續(xù)大幅投入需求。集團(tuán)旗下能源產(chǎn)業(yè)還處于快速擴(kuò)張期，根據(jù)規(guī)劃，其投資總額超過500億元，目前已投入210.90億元，未來還需投入超300億元。公司計(jì)劃通過自籌及銀行借款、發(fā)行債券等方式募資。毫無疑問，這一業(yè)務(wù)將給集團(tuán)帶來持續(xù)的資本性支出壓力。

其實(shí)，目前來看，在經(jīng)歷去年以來的防風(fēng)險(xiǎn)、降杠桿行動(dòng)，廣匯集團(tuán)的債務(wù)已經(jīng)減少了不少。

長江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，去年以來，集團(tuán)及其下屬上市子公司通過定增、發(fā)債等途徑募資162.65億元，其中約91億元用于還債及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

為了獲取貸款，廣匯集團(tuán)頻頻將資產(chǎn)抵押。根據(jù)廣匯集團(tuán)今年上半年披露的發(fā)債說明書，截至今年一季度末，集團(tuán)抵押了90家子公司合計(jì)146.23億元資產(chǎn)，獲得貸款90.68億元。同時(shí)，集團(tuán)質(zhì)押了廣匯能源等公司61.52億股股票，獲得146.32億元貸款。

逾1700億營收凈利僅2.2億

償債壓力大的廣匯集團(tuán)還面臨著增收不增利的窘境。

近年以來，隨著產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張及公司資產(chǎn)規(guī)模的急劇擴(kuò)大，廣匯集團(tuán)的營業(yè)收入也在持續(xù)大幅增長。2015年至今年一季度，集團(tuán)營業(yè)收入分別為1050.37億元、1456.17億元、1764.40億元、454.44億元。同期利潤總額分別為41.57億元、47.63億元、59.20億元、24.91億元，凈利潤為29.06億元、39.88億元、39.43億元、18.11億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為10.56億元、16.73億元、2.20億元、4.12億元。

數(shù)據(jù)表明，2017年，雖然集團(tuán)營業(yè)收入正常增長，但凈利潤與之嚴(yán)重不匹配，1764.40億元的營業(yè)收入，歸屬于母分公司股東的凈利潤只有2.20億元，相較上一年劇降86.85%。這一利潤也與2015年相距甚遠(yuǎn)，僅約為2015年的五分之一。

近三年及一期，集團(tuán)的非經(jīng)常性損益分別為15.51億元、15.51億元、2.13億元、0.96億元。扣除非經(jīng)常性損益，集團(tuán)凈利潤分別為—4.95億元、1.22億元、0.07億元、3.16億元。

綜上所述，2015年以來，盡管廣匯集團(tuán)擁有超2000億元資產(chǎn)、營業(yè)收入超千億并不斷增長，但實(shí)際上，主業(yè)盈利能力非常有限，基本上靠非經(jīng)常性損益來支撐。

實(shí)際上，廣匯集團(tuán)旗下上市公司主業(yè)盈利能力并不強(qiáng)。以占集團(tuán)總資產(chǎn)53.71%的廣匯汽車為例，今年上半年，實(shí)現(xiàn)凈利潤21.10億元，同比微增5.22%，但扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為18.48億元，同比下降12.04%。

一汽車經(jīng)銷商告訴長江商報(bào)記者，類似廣匯汽車經(jīng)營業(yè)績下滑在行業(yè)內(nèi)屬于普遍現(xiàn)象，這主要與近幾年經(jīng)營環(huán)境有關(guān)。此外，汽車經(jīng)銷商融資途徑主要是通過汽車金融公司和銀行獲取貸款，存在高杠桿、高負(fù)債現(xiàn)象。但從去年以來，在去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)、金融強(qiáng)監(jiān)管背景下，汽車經(jīng)銷商面臨資金緊張局面。

在該人士看來，廣匯集團(tuán)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，一方面是獲得運(yùn)營資金，另一方面是為了尋求合作伙伴，降低市場調(diào)整的壓力。