北京時(shí)間9月25日早間，富時(shí)羅素宣布，2021年10月將中國(guó)國(guó)債納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)(WGBI)，正式確認(rèn)將于明年3月進(jìn)行。至此，中國(guó)債券被納入全球三大主流債券指數(shù)指日可待。中國(guó)國(guó)債納入WGBI，說(shuō)明中國(guó)債券市場(chǎng)的交易機(jī)制、監(jiān)管制度、匯兌政策等市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施方面的進(jìn)步得到了海外機(jī)構(gòu)投資者的普遍認(rèn)可，金融開(kāi)放又迎來(lái)一個(gè)里程碑式的成果。

負(fù)利率時(shí)代下中國(guó)國(guó)債價(jià)值凸顯

截至2020年9月24日，全球負(fù)利率債規(guī)模再上新高達(dá)到15.44萬(wàn)億美元，占全球所有政府債券比例高達(dá)25%，全球進(jìn)入負(fù)利率債時(shí)代。相比之下，中國(guó)國(guó)債高收益的特征使得其全球配置的價(jià)值越發(fā)凸顯：

一是中國(guó)國(guó)債收益率具備足夠的吸引力。中國(guó)是從疫情恢復(fù)最快的國(guó)家，貨幣政策跟歐美國(guó)家相比也比較克制，使得中國(guó)國(guó)債是目前為數(shù)不多的還能提供較高票息的資產(chǎn)。以中美10年期國(guó)債為例，目前中美利差高達(dá)240個(gè)基點(diǎn)，處于歷史高位。

二是中國(guó)國(guó)債與其他市場(chǎng)的債券相關(guān)性比較低。基于分散風(fēng)險(xiǎn)考慮，投資者在做全球大類(lèi)資產(chǎn)配置時(shí)，選擇中國(guó)國(guó)債會(huì)是一個(gè)較好的底倉(cāng)。

三是中國(guó)債券市場(chǎng)依然有非常大的開(kāi)放空間。中國(guó)作為全球第二大債券市場(chǎng)，外資配置中國(guó)債券比例依然較低。目前境外投資者持有我國(guó)銀行間國(guó)債8.7%，與之相對(duì)應(yīng)的是，美國(guó)國(guó)債境外機(jī)構(gòu)投資占比超過(guò)20%，中國(guó)周邊國(guó)家例如韓國(guó)、日本等，這一占比在10%-20%之間。因此，對(duì)外資而言，中國(guó)債券市場(chǎng)還有較大的空間。

國(guó)債“入富”有助于提升融資效率、推動(dòng)人民幣國(guó)際化

短期內(nèi)，中國(guó)國(guó)債“入富”對(duì)國(guó)內(nèi)債券影響有限，而從中長(zhǎng)期來(lái)看，“入富”有助于提高國(guó)內(nèi)企業(yè)融資效率，也有助于推動(dòng)人民幣國(guó)際化。主要可以從以下五個(gè)方面來(lái)判斷：

一是讓更多的海外機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)識(shí)中國(guó)債券市場(chǎng)、配置中國(guó)債券。短期內(nèi)可在一定程度上提振債市情緒。據(jù)有關(guān)方面估算，中國(guó)國(guó)債被納入WGBI指數(shù)后，可能額外吸引1400億美元資金流入中國(guó)債券市場(chǎng)。

二是帶動(dòng)國(guó)內(nèi)其他債券品種發(fā)展。從市場(chǎng)的融資功能而言，海外機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)關(guān)注中國(guó)債券市場(chǎng)，除國(guó)債之外的其他債券品種(如公司債等)也將逐漸吸引海外投資者的注意，這將為國(guó)內(nèi)企業(yè)未來(lái)在債券市場(chǎng)融資提供更多便利。

三是拓展“外幣債券”發(fā)行空間。隨著人民幣國(guó)際化不斷推進(jìn)，匯兌將不再成為資金流動(dòng)的主要約束，國(guó)內(nèi)企業(yè)很有可能在我們自己的債券市場(chǎng)發(fā)行外幣債券(如美元債等)，而不用通過(guò)繁復(fù)的流程在香港或新加坡發(fā)債，融資效率將大大提升。

四是推動(dòng)人民幣國(guó)際化發(fā)展。伴隨著境外投資者逐步增配中國(guó)債券，對(duì)于規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求會(huì)大幅釋放，這就可能推動(dòng)外匯對(duì)沖市場(chǎng)的大發(fā)展，從而反過(guò)來(lái)又進(jìn)一步加固人民幣的國(guó)際使用和作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的地位。繼而進(jìn)一步喜迎境外投資者加速增配人民幣資產(chǎn)，推動(dòng)人民幣國(guó)際化再向前一步。

五是深化債券市場(chǎng)改革。長(zhǎng)期以來(lái)，開(kāi)放是促改革的主要?jiǎng)恿χ弧袌?chǎng)的持續(xù)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)一步推動(dòng)了國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的一系列改革，包括改善交易機(jī)制、對(duì)標(biāo)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)、提升投資者成熟度等方面，這使得更多海外機(jī)頭投資者對(duì)參與到中國(guó)債券市場(chǎng)越來(lái)越有信心。

(記者 黃春華)