今年以來A股行情跌宕起伏，基金換手率也大幅提升。主動偏股型基金上半年平均換手率達1.53倍，較去年下半年的1.18倍提升不少，更有49只基金換手率超10倍。總體來看，今年上半年換手率超1倍的基金占比76%，這意味著七成以上的主動偏股型基金上半年將持股至少“洗牌”了一遍。

“上半年我管理的基金在幾次大跌中遭遇大幅贖回，因此被動賣出了不少股票。同時，無論業績好壞，都會有資金選擇加倉或落袋為安，這對基金的股票持倉有一定影響。”滬上某基金經理說。

格上財富高級研究員張婷認為，隨著優秀基金吸引力增強，很多投資者將一些表現不太好的基金贖回，買入吸引力更強的基金，這導致部分基金換手率被動提升。

除了申贖因素影響外，張婷表示，當前市場結構性機會明顯，一些操作偏靈活的基金經理會選擇主動調倉換股，從而加大換手率。

值得注意的是，盡管基金整體換手率在提升，但今年業績優異的基金產品的換手率卻不算高。以上半年凈值漲幅排名前20名的基金來看，基本上都是醫藥主題類基金，有8只基金換手率不足1倍。

醫藥板塊作為機構資金較為“長情”的板塊，在今年疫情影響下表現出彩，帶動相關基金業績亮眼。一些基金經理直言，盡管生物醫藥個股表現分化較大，且部分優質標的估值不低，仍看好其長期投資價值，板塊中有不少值得長期投資的優質股，對于主投醫藥的主題型基金來說尤其如此。

實際上，今年上半年有個明顯的現象，即業績盈利趨勢較好或盈利穩定性較高的個股及行業表現較好，其中不乏漲幅翻倍甚至翻幾倍的個股，這些個股長期投資價值相對較高，一些基金對優質標的采用了 “買入即持有”的策略。

上海證券基金評價中心負責人劉亦千認為，除了客觀的規模要求、申贖影響，主觀因素方面，基金換手率低可能代表基金經理具有長期投資理念，而高換手率則有可能展現了其靈活的投資風格，樂于追逐市場熱點變動。從另一個角度來看，低換手率可能意味著基金經理缺乏足夠的投資能力，在市場變化時應對不足;高換手率也可能反映出基金經理并未形成有效的投資風格，在市場變化中易于追漲殺跌。

若將此項數值應用到擇基中，劉亦千認為，2015年來，各年度基金夏普比率與換手率大致呈倒“U”型曲線關系，即隨著換手率增加，基金夏普比率通常先升后降。這意味著，過低或過高的換手率均不利于基金的業績表現，唯有適中的換手率水平，才能更大程度提升基金收益。他表示，以2015年至2017年的歷史數據看，主動管理偏股基金的最優換手率水平若在1.12倍至2.88倍之間，將更大概率帶來較優表現，基民可以此作為參考。

(記者 朱妍)