公募基金2020年半年報陸續披露。廣發、睿遠、景順長城、融通等基金公司在報告中表示，上半年市場經過一輪上漲和個股估值抬升，短期內權益投資預期回報可能降低，需要更加謹慎，以自下而上精選個股為主，但長期依然看好權益資產。

權益投資

短期回報或下降

睿遠基金副總經理兼睿遠成長價值基金經理傅鵬博表示，證券市場在經歷了快速上漲之后，估值得到了一定程度的修復。在整體估值水平提升的背景下，未來一段時間自下而上多角度研究的難度加大，以更長的持股周期與更深度的研究換取估值帶來的溢價將成為獲取超額收益的重要因素。

景順長城總經理助理兼股票投資部投資總監余廣表示，預計年內經濟仍將是弱復蘇格局，貨幣政策逐步“正常化”，極度寬松貨幣環境正在收斂，但仍然處于充裕狀態，不會對股市的運行產生很大的負面影響。下一階段，市場依然體現為結構行情。股市整體估值雖然不高，但某些板塊、個股的估值已經處于歷史峰值。

融通基金副總經理兼權益投資總監鄒曦對后市進行詳細的路徑分析并提出相應對策。對于風格是否切換有兩種路徑，滿足以下兩種條件之一即可：經濟出現強復蘇預期、改革預期熱情疊加流動性爆發。如果第一種情況出現，金融地產包括投資品會出現持續性行情，從政策導向和市場現狀來看，這種情況可能性不大。第二種情況，即改革的預期升溫，目前看，資本市場改革加速比較顯著，但類似2015年的杠桿資金很難再次失控。因此，這種假設下，券商是金融地產里具有明顯產業趨勢、有阿爾法的行業，而銀行保險地產短期上漲屬于貝塔式的修復。如果前面兩種情況都沒有出現，則剩下另外兩種情況：一、經濟弱復蘇，金融地產的暴動讓位于更有產業趨勢的個別投資品上漲，如工程機械、水泥、重卡。還有一種情況是，這次切換只是技術性的再平衡，后續行情依然回歸科技、醫藥和消費。

睿遠均衡價值三年持有期基金經理趙楓表示，預計下半年宏觀經濟和資本市場仍會保持相對平穩。經過上半年市場上漲和個股估值抬升，短期權益投資的預期回報會有所下降，但長期看權益投資仍然是抵抗通貨膨脹最有吸引力的工具之一。中國經濟結構的提升還在過程之中，優秀企業的成長空間遠未見頂，對未來的市場充滿期待。

中庚基金副總經理兼首席投資官丘棟榮表示，在利率水平較低、理財產品收益率持續走低的背景下，對權益資產保持積極態度。當前市場的風險主要表現為結構性風險，成長風格和價值風格間的定價差異很大，但自下而上的積極研究仍能挖掘出成長性和性價比俱佳的個股。

自下而上精選個股

更加側重長期因素

余廣表示，投資策略方面會保持適當謹慎，重點選取基本面堅實、具備核心競爭力、資產負債表健康、業績具有穩定性的行業龍頭公司。

傅鵬博表示，在上市公司半年報業績披露期間，將對財務報表進行詳細分析，考量上市公司在疫情期間的應對能力以及對于行業份額及行業地位的確定性，從中選出抵御風險能力最強、恢復速度最快的企業。對于組合中的個股，將對公司的經營業績與預判做匹配度檢驗，優化持倉結構。

劉格菘認為，隨著5G建設的持續投入，未來相關行業仍有較大的成長空間。以光伏為主的新能源產業，隨著疫情的緩解，國內外的需求將發生共振，經濟性凸顯。

景順長城股票投資部投資副總監鮑無可表示，考慮到當前市場較為極端的估值分化，對估值過高的個股非常謹慎。同時，考慮到市場整體估值不高，仍然愿意持有被市場忽略的一些公司。未來的投資還將以安全邊際為前提，自下而上選擇有壁壘的公司。

丘棟榮表示，后市仍堅持低估值策略，重點關注廣義制造業，其基本面具有成長性、有競爭力、估值低;軍工行業，增長確定性較強、基本面風險小、估值低、隱含回報高;估值處于歷史地位且受益經濟增速恢復的順周期行業，如地產、銀行及周期性行業龍頭等。

劉明表示，將維持較高倉位，繼續聚焦基于內需的各個經濟細分領域，加大對科技以及軍工的投入。

(記者 孫曉輝)