隨著中國幾乎所有行業都在面臨集中度提升的趨勢，中小基金公司發現在牛市中賺錢也變得極為困難。

根據上市公司披露的基金公司上半年經營情況，多家中小基金公司凈利潤出現較大幅度下滑，與此同時，大型基金公司在上半年管理費增長顯著，多家大型基金公司凈利潤表現不俗，顯示出牛市中的新老投資者資源或已被大型基金公司瓜分。

市場人士指出，隨著中國基金行業逐步成熟，發展趨勢也正在復制美國市場，數據顯示美國基金業頭部效應顯著，前100家分享市場總規模的97%，而其余約500家中小型公司則要在剩下3%的市場份額中進行爭奪。

中小基金公司牛市壓力大

每一輪牛市都是基金公司爭奪投資者的激烈時刻，隨著A股市場賺錢效應突出，新投資者在本輪市場大量增長，搶購基金的現象頻出，爆款基金動輒百億，但火爆的場景似乎與中小基金公司無緣，最新業績顯示此類基金公司在瓜分“大媽”、“韭菜”資源的爭奪戰中表現遜色。

上海銀行半年報顯示，報告期末，上銀基金公司總資產為11.35億元，凈資產為10.08億元，管理資產規模為775.64億元。報告期內，上銀基金公司實現凈利潤0.49億元，上半年凈利潤下降達到60%。

2020年A股市場是基金公司旗下產品爆火的一年，基金產品業績普遍向好，基民賺錢效應顯著，但中小基金公司的經營情況在牛市中卻出現業績倒退，令市場頗感意外。

除了上銀基金公司，東吳基金公司的情況也大致類似。東吳證券半年報顯示，東吳基金今年前六個月實現營業收入8929.02萬元，凈利潤587.57萬元，凈利潤下降52.54%。

據悉，截止2020年6月末，東吳基金公司管理的資產總規模437.95億元，其中，公募基金規模119.25億元，專戶資產規模285.73億元，子公司專項資產規模32.97億元。

國脈科技半年報顯示，興銀基金公司上半年營業收入及凈利潤分別為1.07億元、4404.60萬元，同比分別下降11.29%、11.09%。

值得一提的是，在股票市場走牛、權益類產品大發展的階段，上銀基金公司、興銀基金公司出現的凈利潤下滑，在很大程度上是因為兩家公司押錯了寶，重點發展固收領域的定位使得公司業績在A股牛市中錯失發展機遇。以上銀基金公司為例，天天基金數據顯示該基金今年第一季度末約670億總規模中，超過70%都屬于固收。

頭部基金公司牛市吃飽

中小基金公司在牛市中業績下滑的同時，錢究竟被誰賺去了?大公司!

國信證券8月25日披露的半年度報告顯示，鵬華基金公司在2020年上半年實現營業收入高達13.8億，收入增長達到35%，在今年前六個月內實現凈利潤3.79億，凈利潤同比增長高達53%。

國泰君安發布發布的半年報顯示，公司旗下子公司華安基金公司實現營業收入11.56億元，凈利潤2.8億元，同比分別增長36.8%、28.44%。期末管理資產規模4671.6億元，較上年末增長14.2%，其中公募基金管理規模4157.7億元，較上年末增加18.2%。

此外，萬家基金公司、國海富蘭克林基金公司、長盛基金公司等也在今年上半年實現經營業績的大幅增長，這顯示出這些老牌基金公司在收取管理費的能力上更勝一籌。

根據國海證券半年報，國海富蘭克林管理有限公司營業收入2.02億元，凈利潤6117萬元，凈利潤同比增長高達50.00%。國際實業半年報顯示，萬家基金公司截止2020年6月末的總資產15.4億元，在今年上半年，萬家基金公司實現營業收入5.02億元;，凈利潤9677.05萬元，凈利潤增幅超過120%。

集中度提升成所有行業必然趨勢

顯然，A股賺錢效應向頭部股票集中的趨勢，也已漫延至基金行業。

深圳地區的一家基金公司人士指出，隨著傳統產業逐步走向成熟，大多數行業都將遇到資源、份額、收入向頭部公司集中的現象，基金行業也不例外。

海通證券的一份研報指出，過去十年中國各行業集中度均有提升，公司層面橫向對比美股，A股仍有較大提升空間。美股2009年來11年長牛中，市值前10%的公司股價漲幅遠超指數。經濟發展到一定階段，行業集中度必然提高。行業集中度提升過程中，龍頭公司業績更優，股價的差異也已經開始體現。

上述研報的觀點實際上也可以解釋基金行業的現狀，市場的資源和最優秀的人才，逐步向頭部基金公司集中，中小基金公司逆襲的概率渺茫。

安永的一份報告也指出，近年來，全球資產管理行業市場集中度不斷提升，頭部效應愈加明顯，資金加速流入先鋒領航等前三大巨頭。這主要是源于盛行市場的被動　型產品(特別是ETF)所帶來的規模效應;同時，頭部機構的品牌效應、分銷渠道、成本以及數據科技等方面的優勢進一步提升了其運營效率。而全球中小機構卻持續經歷了資金凈流出，競爭空間被逐步壓縮。

數據顯示，截至2019年6月，在美國基金市場，前100家的資產管理規模占到了市場總規模的97%，而其余約500家中小型機構則要在剩下3%的市場份額中進行爭奪。

報告強調，小型機構越來越難獲得市場資金的青睞，全球大部分中小型資管機構在過去三　年均經歷了資金凈流出和資產管理規模的下降，這意味著在未來中小型機構將面臨日益嚴峻的生存形勢。2016至2018年，全球近半數(46%)的中小型資產管理公司產生凈流出，比例　遠高于超大型及大型資產管理公司(37%);美國市場超過60%的資產管理公司　產生凈流出，其中小型資產管理公司資金流出比例高達65%。其他地區，如歐洲、亞太等，趨勢則更加明顯。

(記者 許諾)