5月以來，債券市場開始劇烈調(diào)整。展望后市，多位債券基金經(jīng)理表示，三季度債市將進入震蕩期，操作中以保守策略為主，主要配置短期限利率債和高等級信用債。

債市收益率

進入合理水平

南方多元定開基金經(jīng)理劉文良表示，二季度，經(jīng)濟在受到新冠肺炎疫情沖擊之后逐步修復，貨幣政策由寬貨幣、寬信用逐步轉(zhuǎn)向?qū)捫庞谩⒎捞桌找媛氏认潞笊希是€趨于平坦化。債市在5、6月份出現(xiàn)明顯調(diào)整，信用利差小幅下降，信用債表現(xiàn)略好于同期限利率債。

華夏鼎琪三個月定期開放基金經(jīng)理何家琪表示，二季度國內(nèi)債券市場出現(xiàn)大幅波動。短期市場供需失衡，債市出現(xiàn)比較明顯的下跌，信用利差被動有所收窄，基金降低了倉位和久期。

在國泰國債ETF基金經(jīng)理王玉看來，經(jīng)過前期調(diào)整，債券市場情緒已得到修復，債市收益率已位于比較合理的水平。“在股債蹺蹺板效應(yīng)影響下，債券市場已回歸到基本面和貨幣政策方面的基本邏輯。”

敦和宏觀對沖基金經(jīng)理徐小慶表示，疫情過后，國內(nèi)經(jīng)濟增長中樞將出現(xiàn)永久性下移，意味著利率中樞也會出現(xiàn)系統(tǒng)性下降，低利率會成為常態(tài)。“如果3個月利率長期保持在2.5%以下，那么10年期國開債收益率的上限大約會在3.5%。經(jīng)過過去兩個多月的下跌，債券市場收益率已到達這一合理區(qū)間的上限。”在徐小慶看來，股市賺錢效應(yīng)疊加政府債券超常規(guī)發(fā)行，供需失衡是債市短期最大的不利因素。

債市震蕩

以保守配置策略為主

博時安泰18個月基金經(jīng)理程卓表示，目前看，企業(yè)盈利能力依舊較為較弱，經(jīng)濟復蘇的底子并不扎實，貨幣政策不至于過快收緊。債市信心不足主要還是對復蘇的預期變化，以及權(quán)益類資產(chǎn)的強勢比照。但在利率債供給壓力較大，市場心態(tài)明顯變化的情況下，債市也缺乏趨勢性機會，預計短期將進入一個寬幅震蕩期，投資上會遵循穩(wěn)健投資理念，維持偏短久期優(yōu)質(zhì)債券配置。

劉文良表示，疫情出現(xiàn)局部反復不會改變國內(nèi)外經(jīng)濟向上修復的趨勢。寬信用、防套利的政策組合有利于權(quán)益市場，不利于債券市場。由于債券收益率已接近疫情暴發(fā)前的水平，信用債的持有價值明顯回升。預計三季度債市仍將震蕩，中短期信用債持有策略要好于利率債交易策略。“三季度將繼續(xù)采取偏保守的策略，主要配置短期限的利率債和高評級信用債，控制久期敞口，獲取穩(wěn)健的票息收益。”

國泰聚享純債基金經(jīng)理黃志翔表示，經(jīng)濟持續(xù)修復，疊加寬松力度收斂使得三季度利率仍有上行壓力。但疫情影響尚未完全消化，貨幣政策也未完全轉(zhuǎn)向。策略上，高等級中長久期信用債配置價值弱化，建議逐步調(diào)整倉位至短久期中低等級信用債，規(guī)避后續(xù)利率上行風險。長端利率債三季度或仍有短期交易性機會，但需及時止盈。

南方多利增強基金經(jīng)理鄭迎迎表示，下半年經(jīng)濟將在內(nèi)需發(fā)力和外需波動之中緩慢修復。利率債方面，當前收益率已經(jīng)回到相對合理的水平，預計整體以震蕩為主。信用債方面，經(jīng)過調(diào)整后的配置價值有所提升，在震蕩行情中以票息策略為主。

(記者 孫曉輝)