近期醫藥板塊和醫藥類基金備受關注。數據顯示，中信一級行業指數中醫藥行業指數近兩周漲幅超過11%，領漲其他行業，而從年初以來來看，醫藥行業指數同樣以36.28%的漲幅“傲視群雄”。

醫藥類基金表現則更為突出，銀河證券的數據顯示，醫藥類偏股混合基金(銀河證券“醫藥醫療健康行業偏股型基金(股票上下限60%-95%)(A類)”分類)年內平均收益已達到49.73%，遠高于混合型基金平均13.41%的表現。(數據截至20200617)

其中，截至6月17日，博時旗下優質醫藥類基金博時醫療保健混合(050026)年內收益已超過60%，近一年收益達到105.04%，單位凈值3.6620元，再次創成立以來新高。該基金的長期表現亦可圈可點，自2012年8月28日成立以來年化收益19.78%，現任基金經理葛晨2018年4月9日任職以來累計收益達到119.28。(數據來源：銀河證券、博時基金，20200617，基金過往業績不代表未來實際表現)

博時醫療保健基金經理葛晨近期也分享了他的觀點。

1.醫藥股估值創新高，您是否擔心高估值風險?

葛晨：近期醫藥股確實漲了很多，很多醫藥股估值也確實很高，我們首先應該分析醫藥股為什么漲為什么貴，然后分析造成這一結果的背后的驅動因素是否發生了變化。我們認為當下的情況反映了投資者對疫情影響下經濟下行壓力的擔憂，這種擔憂導致了投資者對具有長期確定性、剛性需求資產的追捧。而造成這一局面的背后驅動力“疫情”大概率不會短期就完全結束，因此醫藥股的高估值也有可能繼續維持。此外，對于部分疫情防控相關的公司而言，疫情對其經營并非負面影響，甚至部分企業不僅盈利大幅提升，甚至競爭格局也因為疫情實現了彎道超車。對于這類公司，疫情常態化防控帶來的則是千載難逢的發展機會，股價上漲體現的是其公司價值的升華。

2.當前疫情有所反復，對醫藥股有哪些影響?下半年您比較關注哪些投資機會?

葛晨：我們覺得疫情短期內不會結束，所以在投資中還是更關注那些在疫情中公司整體實力得到驗證、長期競爭格局得到優化，具備長期成長性的公司。

無論疫情如何反復，常態化防控是未來很長一段時間里比較確定性的事件。在這一背景下，我們傾向于繼續深挖哪些在常態化防控中能夠獲得增量市場的公司。

對于如何判斷疫情對企業是短期還是長期的影響，葛晨表示，單純輸出抗疫物資到海外而沒有能力把這種輸出渠道穩固下來的企業，在疫情之后，這部分物資需求一定會下降，所以海外疫情對這部分企業的利好不會持續很久。但另一類能通過疫情建立起穩固的海外渠道，或者是參與到國際供應鏈環節的企業，由于種種原因(西方有色眼鏡、公會阻力)這類國內企業原來打入國際市場的速度很慢，現在由于疫情造成的全球供應鏈失衡使得他們有機會撕開一個口子，加速擠進國際巨頭的上下游產業鏈，由于其成本更低、效率更高，即便之后疫情結束，也不太可能被踢出供應鏈，這類企業將長期受益。

3. 戰疫時代，您是如何來結合醫藥板塊的事件性驅動機會和醫藥股基本面的投資邏輯的呢?

葛晨：疫情相關投資機會可分為三個圈來進行框定。外圈的防護層(口罩、消毒)覆蓋的人群最廣泛，受益最多，但是門檻太低，小作坊能干，大公司也能干，很難有公司能夠建立起競爭優勢。中間的疫苗和檢測覆蓋的是有感染風險的人。疫苗是盾，讓人們形成免疫屏障;檢測是矛，把潛在危險找出來，這兩塊是需求最大的。最內核是治療和藥物，主要是針對病人。這一部分關注度非常高，主題性機會很多，但針對的人群數量較少，實際上能獲益的多少很難說。綜合市場空間、壁壘、需求持續性來看，中圈是比較好的投資區域。

4.您從2018年開始管理博時醫療保健行業混合，至今的累計收益率非常好。能介紹一下在醫藥行業連續大漲之后，如果市場風格出現轉變，您會如何平衡收益和風險?

葛晨：我們在構建組合的時候，既需要自上而下判斷行業的長期趨勢、確定持倉主體結構，從而在中長期的維度上跑贏行業基準;同時也需要自下而上地分析具體個股的經營情況，尋找股價驅動力和預期差，以獲得超額收益。而我們有著一支分工明確又緊密合作的醫療保健投研隊伍，保證了這些工作能夠高質量地完成。

我覺得既然是一個行業基金，最重要的就是分清楚這個行業的發展驅動力是什么，他未來的發展大方向是什么，在大方向上面不能出錯。而那些代表了產業發展方式的核心資產，是我們配置的基礎。在方向上不錯，那么基本上就能夠跟上時代進步的步伐。

此外，我們需要能夠達到超額收益。這些超額收益其實就是要能從底部挖掘出跟別人不一樣的股票，然后這些股票還要比之前大家擁有的共同持倉要有更好的表現，這就非常考驗我們的投研能力和個股的挖掘能力。所以我們把把握大方向稱為“守正”，把個股的挖掘，從自下而上的挖掘一些預期上的個股稱為“出奇”。我覺得只有把“守正”和“出奇”都做好了，在景氣度向上的醫藥子行業中選出優質個股，才能夠長期跑贏基準。

博時醫療保健產品風險等級：中高

基金有風險 投資需謹慎