ST南糖順利摘星，但是其股價卻連續兩天跌停，本欄認為，投資者主要是對公司的真實盈利能力存疑，擔心ST南糖業績無法繼續好轉，從而不愿意以高估值購買公司股票。

ST南糖在2017年和2018年連續兩個年度虧損，因此也被冠以*ST的前綴，2019年年報顯示，ST南糖利潤扭虧為盈，公司也因此撤銷了*ST的退市風險預警，改為ST的其他風險預警。按道理說，這對于ST南糖來說肯定是一件好事，但投資者或許對它的未來利潤并沒有多少信心，或者認為ST南糖的估值還是有些偏高。

截至2019年末，ST南糖的每股凈資產只有0.2567元，而公司的股價卻高達6.55元，這就是說，投資者支付6.55元，只能買到0.2567元的資產，除非這個資產的盈利能力極強，否則投資者顯然是不劃算的，那么這部分資產的盈利能力真的很強嗎?

ST南糖雖然在2019年實現了業績盈利，但是其過低的凈資產值表明它的負債率極高，即公司的財務費用壓力巨大。在2020年，即便公司的利潤能夠保持2019年的水平，對應的每股收益也就只有0.1元，如果按照6.55元的股價計算，市盈率高達65.5倍，這樣的估值水平還是有些偏高。

實際上，雖然ST南糖2019年的歸屬凈利潤為正值，達到3189.12萬元，但公司真正的盈利能力卻依然很差。具體來看，ST南糖在2019年實現扣除非經營性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤為-56955.89萬元，也就是說，ST南糖的主營業務能力依然很薄弱，而這也正是ST南糖只能摘星而未能脫帽的主要原因。

此外，從2019年底開始，基于摘星脫帽的預期，ST南糖在二級市場上已經出現過一波上漲，隨著摘星利好的兌現，獲利資金開始選擇獲利離場，這也可能是導致ST南糖在摘星后股價卻連續跌停的另外原因。

從ST南糖的情況可以發現，如果上市公司陷入連續兩年虧損的困境，哪怕第三年實現扭虧并避免了暫停上市，但是卻并不一定能夠受到投資者的追捧，因為投資者明白，上市公司一定會努力實現第三年的盈利，但是第四年會不會繼續盈利則很難說，第三年的扭虧并不能說明公司真的轉危為安，只有主營業務真的具備極高的盈利能力，并且能夠持續盈利，才有可能吸引投資者的關注，而且過高的股價在價值投資時代里也是一種累贅，例如ST南糖60多倍的市盈率和20多倍的市凈率水平，也是讓投資者膽怯的指標。

對于投資者而言，投資ST股仍需格外慎重，尤其是那些剛剛摘星脫帽或者摘星的股票，投資者一定要搞清楚這些股票的真實盈利能力幾何，是公司的主營業務真的發生了根本性的好轉，還是靠著一些財技手段勉強避免虧損，如果是前者，則可以適度關注，如果是后者，則應該避而遠之。

(記者 周科競)