對于美股交通運輸行業的投資者而言，5月22日“百年老店”赫茲(Hertz)租車申請破產保護無疑又是一記利空。

更為重要的是，在這場疫情對美國交通運輸行業的全面洗牌中，赫茲租車并非第一個、也不會是最后一個倒下的“多米諾骨牌”。

轟然倒下的百年巨頭

赫茲租車成立于1918年，最早依靠租賃福特T型車起家。歷經經濟大蕭條、二次世界大戰、多次原油危機仍然堅挺的赫茲租車，最終倒在了2020年春夏之交。

赫茲也是截至目前因疫情申請破產的公司中，市場地位最高的一個。根據IBISWorld 2020美國租車市場報告，全美租車市場規模在468億美元，其中赫茲落后于企業控股旗下的Rent-A-Car，與Avis Budget Group分列市場二、三位，過去十年里在美國市場份額一直保持在10%以上。赫茲也是目前美國申請破產的公司中，行業市占率最高的一家。

值得一提的是，申請破產保護并非意味著公司破產清算，但連續四年年報虧損的表現疊加全球交通運輸需求復蘇存疑的狀況，為赫茲重組的前景蒙上了陰影。

根據赫茲早些時候公布的2020年一季度(第三財季)報告，截至今年3月31日，公司負債規模達到187億美元，其中車輛凈負債達到141億美元，而公司賬上的現金及現金等價物一共只有10.17億美元。

更為糟糕的是，美國租車行業三分之二的營收來源于人們往返機場的使用需求，另外車輛送修引發的用車缺口也占了剩余部分相當大的比例，隨著疫情迫使消費者“大門不出”，汽車保險商甚至“自愿”返還了70億美元的保費，對于重資產的汽車租賃行業而言無疑是徹底“斷糧”的狀況。為了應對這場危機，赫茲在全美3.8萬名員工中已經解雇了1.2萬名工人，另外還有4000人處于無薪假狀態。

早在今年4月27日，赫茲就未能按時償還汽車租賃貸款，隨后借款人集團將還款期放寬至5月22日，直到寬限期的最后一刻，赫茲也沒能解決問題或者看到解決問題的希望。截至上周五收盤，赫茲租車收盤價2.84美元，年內跌逾82%。

根據公司Q3財報披露，截至3月底公司旗下汽車數量為66.65萬輛(同比提升1萬輛)，大多數都因疫情處于“趴窩”狀態。

“骨牌”仍在繼續“倒下”

很顯然，赫茲租車的破產是受到出行需求“歸零式”跳水引發的，而租車公司大規模的資產重組也會對整個美國汽車產銷鏈條產生劇烈沖擊。

首當其沖的正是剛剛復工的美國汽車制造業。在過去正常的情況下，美國租車企業每年會購買170萬-190萬輛新車，大約占美國新車銷量的10%。

目前連汽車租賃貸款都還不上的赫茲顯然不會繼續購買新車，而上文提到的直接競爭對手Avis Budget在今年三月也表態稱今年剩余時間的新車購買計劃將削減80%。

根據《洛杉磯時報》在美職棒道奇隊的主場航拍的畫面，在體育比賽因疫情暫停的情況下，道奇體育場停滿了汽車租賃公司“租不出去”的車輛。

類似的畫面也在其他體育場以及汽車物流企業的停車場中出現，這也會帶來一個問題：為了解決這些(短期內)只折舊不產生現金的資產，立即拋售已經成了最合理的做法。

赫茲租車表示，其在今年三月初已經在歐美市場分別賣掉了4.1萬和1.3萬輛車，隨著疫情引發全面停擺被迫放緩了賣車的步伐。Avis Budget同樣表示在今年三月初一共賣掉了3.5萬輛車，此外預計其美國車隊車輛總數到6月低將同比降低20%。

迫于汽車折舊的現狀，汽車租賃商往往愿意以更低的價格出售二手車，這也對整體市場帶來了沖擊。一方面許多有意愿購買新車的消費者會更加關注那些使用里程數低但折扣豐厚的二手車，此外對于購買新車的消費者而言，他們車輛的剩余價值也會隨著二手市場下滑而迅速打折。

雖然對于汽車制造商而言，賣車給汽車租賃商并非是最賺錢的業務(零售買家往往會加更多的項目，從而產生豐厚的利潤)，但考慮到大量消化庫存的買家突然成了二手車市場的大賣家，整個美國汽車產銷鏈條的混沌恐怕還將持續更長的時間。(記者 史正丞)