冠以童裝第一股頭銜的安奈兒(002875.SZ)躋身資本市場后，其存貨高企的頑癥依舊未解。

半年報顯示，今年上半年，安奈兒實現的營業收入和凈利潤均出現兩位數的高速增長，但公司的銷售費用等也較為突出。最為亮麗的是公司存貨，達到3.62億元，同比增長54%，遠超同期營業收入和凈利潤的增速。

長江商報記者采訪發現，存貨偏高一直是安奈兒多年未能解決的難題。2014年以來，公司存貨賬面價值一直穩居2億元之上，且逐年攀升，存貨占當期流動資產的比重超過50%，其中庫存商品占存貨的比例接近六成。

存貨高企產生的跌價準備也不少，截至今年6月底，公司計提的存貨跌價準備余額為3719.97萬元。

存貨高企與公司門店擴張密切相關，且與關店同時進行。今年上半年，公司新開門店82家，關店130家，門店總數較2年前減少了79家。

備受關注的是，作為專注中高端童裝的企業，安奈兒頻暴產品質量問題。2012年以來，公司產品七次登陸產品質量黑榜。

昨日下午，針對存貨高企等問題，長江商報記者致電安奈兒，電話無人接聽。

費用偏高上市首年凈利下降

曹璋、王建青夫婦一手創辦的安奈兒并未借助上市融資之際大幅提升盈利能力。

公開信息顯示，1996年，南下深圳打工的曹璋夫婦創辦了安奈兒的前身安尼爾童裝店，經過22年發展，安奈兒已經發展成為僅次于巴拉巴拉、安踏的中國排名前三的知名童裝企業。經過長達2年的IPO艱辛歷程，終于在2017年的六一兒童節這一天敲響了上市鐘聲。

長江商報記者發現，無論是上市之前還是之后，安奈兒的盈利能力均不穩定。

可查到的數據顯示，2012年至2016年，公司分別實現營業收入5.53億元、7.06億元、7.93億元、8.40億元、9.20億元，雖然增長幅度不太大，但較為穩定。與之相比，凈利潤卻缺乏穩定性。同期，公司凈利潤分別為3944萬元、5612萬元、7897萬元、7091萬元、7912萬元，2015年凈利潤縮水，2016年，在IPO的關鍵期終于又回升了。

上市之后，凈利潤同樣不穩定。2017年，其實現凈利潤0.69億元，同比下降12.95%。今年上半年，公司的營業收入和凈利潤均出現較大幅度增長，分別為5.68億元、0.55億元，同比增幅分別為17.48%、24.62%。

盈利能力不穩定與公司費用高企有關，最為突出的是公司銷售費用。

數據顯示，2012年至2016年，公司銷售費用分別為2.01億元、2.72億元、3.00億元、3.49億元、3.73億元。同比來看，增長最為明顯的是2013年，增加了0.71億元，增幅為35.32%，2016年的增幅也超過16%。而這兩年，銷售收入增幅分別27.67%、9.53%。由此可見，銷售費用增幅超過同期營業收入增幅。

2017年，公司的銷售費用增至4.20億元，增幅為12%。而在這一年，雖然公司上市融資4.27億元，但公司仍然有356萬元的財務費用。這些因素，直接導致當年凈利潤下降。

邊開店邊關店，存貨半年激增五成

IPO之時，安奈兒曾有著店鋪擴張的雄心壯舉，不過，目前來看，店面擴張的設想未達預期。

資料顯示，兩年前的2016年6月30日，安奈兒已在全國建立了1466家門店，其中直營店有952家，加盟店514家。同時，公司在淘寶、天貓、唯品會等電子商務平臺建立了網絡銷售渠道。

安奈兒今年半年報披露的資料顯示，截至今年6月底，公司已在全國31個省、自治區及直轄市建立了1387家線下門店，其中直營店943家，加盟店444家。

對比發現，門店總數減少了79家，其中，直營店減少了9家、加盟店減少了70家。

長江商報記者注意到，安奈兒一邊開店一邊關店，店鋪變動幅度較大。僅在今年前6個月，公司就新開了82家店，其中直營店46家、加盟店36家，關店130家，關閉直營店77家、加盟店53家。僅僅6個月，門店變動數量就達到212家。

對此，安奈兒的解釋是，公司積極調整店鋪結構，拓展購物中心店鋪的同時，關閉經營業績不達標的店鋪，迎合購物中心商業業態的迅猛發展的趨勢，布局省會城市或區域中心城市等經濟發達地區，加快線下銷售渠道轉型。

不斷地開關店，在增加費用之時，也使得公司的庫存增多。而這，一直是安奈兒備受市場質疑的痛點。

歷史數據顯示，2013年至2015年，安奈兒的存貨賬面價值分別為1.83億元、2.13億元、2.31億元，占流動資產比重分別為55.14%、52.07%、59.72%。

2016年、2017年，存貨為2.41億元、2.97億元，分別占流動資產的56.57%、33.04%。剔除2017年IPO募資4.27億元因素影響，其存貨占流動資產比例依然超過50%。

今年上半年，公司存貨達到3.62億元，較上年同期2.35億元激增54.04%，遠遠超過營業收入17.48%的增速。3.62億元的存貨中，庫存商品2.14億元，占比為59.12%。

大量商品庫存必將產生不少的存貨跌價準備，并占壓公司資金。截至今年6月底，公司計提的存貨跌價準備為3719.97萬元，約占存貨賬面價值的10%。

對此，公司的解釋是，存貨余額較大的主要原因是公司經營規模與直營渠道的持續擴大，帶動了鋪貨商品等存貨規模的增加。

結構單一產品屢登黑榜

產品結構單一且多次登上質量黑榜，安奈兒還面臨著依賴單一品牌的市場風險。

資料顯示，安奈兒擁有童裝品牌“Annil安奈兒”，主營業務為中高端童裝的研發設計、供應鏈管理、品牌運營推廣及直營與加盟銷售等業務。

從安奈兒招股書說明書及上市之后公司發布的公告、年報等資料看，公司目前旗下只擁有“Annil安奈兒”一個品牌，募投項目等公司投資中均未見提出開發新品牌的預案。

毫無疑問，高度依賴單一品牌，如果該品牌出現較大影響聲譽事件，公司的業績將會受到直接沖擊。

長江商報記者梳理公開信息發現，近年來，公司產品多次因質量問題被曝光。

具體為，2012年，安奈兒嬰幼兒服裝被廣州市消委會檢測出甲醛含量超標，2014年8月，其兒童泳裝被上海市質監局檢測出存安全風險，2個月后，其產品羽絨服又被內蒙古消協查出含絨量等指標不合格。童裝樣品標稱充絨量為166克，含絨量達到90%，而實測只有70.4%，低于81%的對應的絨子含量要求。

2016年，公司產品三次被曝光，分別為，1月，羽絨服被重慶市消協檢測出羽絨清潔度不達標。5月，2款Annil安奈兒童裝被廣東質監局檢測出標識不合格。9月，遼寧工商局檢測其牛仔長褲的纖維含量和使用說明不合格。

2017年3月8日，哈爾濱市場監管局公布安奈兒全腰梭織長褲號型不正確。

業內人士稱，雖然上述產品因質量被曝光不會對公司產生重大影響，但5年7次登上質量黑榜，足以說明公司的產品質量方面存在不小問題。如果安奈兒不能從中汲取教訓，加強整改及管理，一旦蔓延下去，將會殃及根本。