日前證監會官網以問答形式表示，對于重組上市類交易(俗稱借殼上市)，企業在IPO被否決后至少應運行3年才可籌劃重組上市;對于不構成重組上市的其他交易，將加強信息披露監管。這意味著，IPO被否企業三年內不得借殼上市。

一位券商投行人士表示，“政策在明顯收緊，這將使投行、風險投資機構(PE、VC)面臨挑戰。”同時，有風險投資人認為，目前部分排隊IPO的企業可能因為被否代價的增大而知難而退。

南方日報記者 張俊

旨在提升上市公司質量

日前證監會官網一則看似不起眼的消息，引發金融圈的巨大關注。在“關于IPO被否企業作為標的資產參與上市公司重組交易的相關問題與解答”的常見問題解答中，證監會對被否企業作為資產參與借殼重組進行了回應。

證監會表示，將區分交易類型，對標的資產曾申報IPO被否決的重組項目加強監管：對于重組上市類交易(俗稱借殼上市)，企業在IPO被否決后至少應運行3年才可籌劃重組上市;對于不構成重組上市的其他交易，我會將加強信息披露監管，重點關注IPO被否的具體原因及整改情況、相關財務數據及經營情況與IPO申報時相比是否發生重大變動及原因等情況。證監會將統籌滬深證券交易所、證監局，通過問詢、實地核查等措施，加強監管，切實促進上市公司質量提升。

關于這則消息的影響，券商投行、風險投資人和二級市場投資者均有不同的解讀。

廣州一位上市券商人士對南方日報記者表示：“這一新規將產生兩個影響，一是想上市的企業在申請上市前會更加謹慎，在當前過會率不高的情況下，部分企業自知上市無望，會主動撤掉申請，以防3年內其它變相上市的方式也無法使用;二是被否企業再度申請上市的概率進一步降低了，此前是比較高的，這表明了證監會進一步防范監管套利，防范質量不達標的企業變相上市的決心。”

他提醒道，即使IPO被否企業作為被并購標的未達到借殼要求，也會加強信息披露監管。這無疑給了這部分企業巨大壓力。

除券商投行外，PE、VC等指望所投資企業通過上市而順利退出的機構，則紛紛表示壓力巨大。因為一旦上市不成，未來退出的渠道顯然更窄了。

二級市場的投資者則紛紛探討殼股的價值，是利好還是利空，兩種意見分歧明顯。認為利好殼股的投資者認為，審核進一步趨于嚴格，令借殼上市的借殼方和被借殼方的資質有了保障，從而使得部分被選中的殼股更具備稀缺性，以及未來業績更具備確定性，無疑對殼股是利好。

認為利空殼股的投資者認為，借殼上市難度增大，而且受到重點監管，目前A股市場中的大量殼股會逐步失去吸引力。

IPO被否企業何去何從?

根據同花順iFind統計，最近3年共有146家企業IPO被否，其中廣東的被否企業26家。除了部分企業通過重新IPO完成上市外，不少企業的借殼之路在期限內無法實施，這些企業將何去何從?

上述投行人士分析，此前，被否企業在資本市場的四種可能選擇：再次IPO、被并購(借殼上市)、海外上市、新三板掛牌上市。不過，當前被否企業3年不得借殼上市，并購交易也被嚴格審核，而新三板在經過改革后過會率也明顯下降。那么，法律法規允許的條件下，再度IPO和海外上市可能會成為不少企業的選擇。

“選擇再度IPO，就必然要花大力氣做好上市公司的主營業務，提升公司資產質量，這顯然是管理層樂意看到的事情。”他表示。

證監會在《首次公開發行股票并上市管理辦法》第三十九條規定：股票發行申請未獲核準的，自中國證監會作出不予核準決定之日起6個月后，發行人可再次提出股票發行申請。

根據廣證恒生統計，從通過率來看，此前二次申請IPO成功率高達90.7%;從申請間隔時間來看，平均二次IPO的時間為2.33年，71.34%的企業在三年內選擇二次IPO。

同時，被否企業海外上市，尤其是到香港上市，也是一個選擇。2月23日，港交所公布了新興及創新產業公司赴港上市的第二輪市場咨詢方案，為內地大批科技創新類企業，尤其生物科技類企業打開了上市的閘門。

不過，也有市場人士表示，從證監會的表述看，再次IPO成功的可能性大概率要比以往低，加強信息披露監管不是光說說而已。

管理層繼續呵護資本市場

上周末，除了IPO被否企業三年內不得借殼上市外，注冊制延期兩年也備受市場關注。監管層從源頭上把控上市公司質量的意圖十分明顯。

第十二屆全國人民代表大會常務委員會第三十三次會議決定：2015年12月27日第十二屆全國人民代表大會常務委員會第十八次會議授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用《中華人民共和國證券法》有關規定的決定施行期限屆滿后，期限延長2年至2020年2月29日。

英大證券首席經濟學家李大霄表示：“這是監管層釋放出一個穩定市場的重要信號。延長兩年時間是必要的，現階段IPO的‘堰塞湖’已經有很大的改善，但與完全解決尚有相當大的距離，所以延長兩年是一個務實的解決方案，對于發行機制的平穩過渡有重要作用，也對市場的有序運行有重要作用，是一個符合實際情況的務實舉措。”

“上周突發了注冊制延后的消息，以及上發審會未獲得通過的公司，三年之內不準借殼的消息。另外，上周五夜晚沒有發出新股的公告。這些消息，應該說都體現了管理層對于資本市場的呵護。”有市場人士表示。